Les rendements obligataires reprennent leur ascension

Les rendements obligataires américains ont repris leur marche en avant cette semaine, celui des bons du Trésor à 30 ans atteignant des niveaux inédits depuis 2002, aux alentours de 5,6 %. Le rendement à 10 ans s'échange près de 5,25 %, son plus haut niveau depuis 2007. Ce mouvement est porté par une combinaison évidente de facteurs. Les chocs pétroliers et inflationnistes continuent de pousser les banques centrales vers des taux d'intérêt plus élevés. Des déficits budgétaires sans précédent, avec une dette nationale américaine dépassant désormais les 40 000 milliards de dollars, imposent une offre massive de nouveaux bons du Trésor sur le marché. Par ailleurs, au-delà de l'emprunt public, les dépenses d'investissement massives des géants de la technologie liées à l'IA entrent en concurrence pour les mêmes capitaux, créant un effet d'éviction supplémentaire.

‍

Il ne s'agit pas uniquement d'une affaire américaine. Les rendements obligataires mondiaux progressent également, les investisseurs réévaluant le coût du capital sur les principaux marchés. Résultat : les acheteurs exigent des primes plus élevées pour absorber l'offre croissante de dette, ce qui maintient les rendements à un niveau élevé. Si ces derniers continuent de grimper, ils resteront un frein significatif pour les actifs risqués, compte tenu de ce que ce mouvement implique quant au ralentissement potentiel de la croissance économique dû au durcissement des conditions financières. La question est désormais de savoir si le Trésor américain est prêt à composer avec cette envolée des rendements ou s'il dispose d'un plan pour y remédier.

La hausse des rendements soutient également le dollar américain. L'indice du dollar (DXY) s'échangeait juste au-dessus de 101,30 lors des premières heures de la séance asiatique ce mercredi. La paire USD/JPY reste relativement stable autour du niveau de 157, la menace d'une nouvelle intervention japonaise contribuant à limiter la faiblesse du yen. Ailleurs, le dollar australien a perdu du terrain, repassant sous la barre des 0,70 face au billet vert. Cela s'est produit malgré la hausse des taux de la Banque centrale d'Australie, largement anticipée mardi. Le dollar australien a chuté après que le processus décisionnel de la RBA a révélé un débat interne entre une hausse de 25 points de base et un maintien des taux, bien que le gouverneur ait conservé un ton ferme.

‍

La combinaison de rendements élevés et d'un dollar ferme continue de peser sur l'or. Le métal précieux a été fortement vendu lundi, mais le rebond de mardi, malgré la hausse continue des rendements, a montré que les achats à bon compte restent actifs et que la baisse de plus de 3 % enregistrée plus tôt dans la semaine était peut-être excessive. Néanmoins, pour que l'or progresse de manière plus convaincante, il aura probablement besoin du soutien d'un dollar plus faible ou d'un repli des rendements obligataires. Les niveaux techniques à surveiller incluent un support à 4 120 $ et des résistances à 4 210 $ et 4 270 $.

‍

Le pétrole s'est replié cette semaine suite à des rapports indiquant une amélioration des exportations saoudiennes. Les opérations de transfert de navire à navire semblent porter leurs fruits et l'oléoduc Est-Ouest a repris du service, bien qu'à environ la moitié de sa capacité normale. Les négociations entre les États-Unis et l'Iran se poursuivent en coulisses, mais le risque permanent de nouveaux dommages aux infrastructures énergétiques autour du Golfe aide pour l'instant le Brent à se maintenir au-dessus de la barre des 100 $.