債券利回りが再び上昇基調に

今週、米国の債券利回りが再び上昇基調に転じました。30年物国債利回りは約5.6%と、2002年以来の水準まで上昇しています。10年物利回りも5.25%近辺で推移しており、2007年以来の高値を記録しました。この動きは、明確な複数の要因によって引き起こされています。原油価格の高騰とインフレショックが、中央銀行にさらなる利上げを迫り続けています。さらに、米国の国家債務が40兆ドルを超えるという前例のない財政赤字により、市場には大量の新規国債供給が押し寄せている状況です。加えて、政府の借り入れ以外にも、大手テック企業によるAI関連の巨額の設備投資が同じ資本プールを奪い合っており、さらなるクラウディングアウト効果を生んでいます。

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これは米国だけの話ではありません。投資家が主要市場全体で資本コストを再評価する中、世界の債券利回りも上昇しています。その結果、買い手は増大する債務供給を吸収するために高いプレミアムを要求するようになり、利回りは高止まりしています。もし利回りがこのまま上昇を続ければ、金融環境の引き締めが経済成長の重荷となることを示唆しており、リスク資産にとって大きな逆風であり続けるでしょう。現在の焦点は、米国財務省がこの利回り急騰を容認するのか、それとも何らかの対策を講じるのかという点にあります。

利回りの上昇は、米ドルを下支えし続けています。水曜日のアジア市場早朝、ドル指数（DXY）は101.30をわずかに上回る水準で取引されました。ドル円（USDJPY）は157円近辺で比較的安定して推移しており、日本政府による介入への警戒感が円安の進行を抑制しています。一方、豪ドルは対ドルで0.70を下回る水準まで下落しました。これは、火曜日にオーストラリア準備銀行（RBA）が市場の予想通り利上げを行ったにもかかわらず発生したものです。RBAの決定プロセスにおいて、25ベーシスポイントの利上げか据え置きかで内部議論があったことが明らかになり、総裁がタカ派的な姿勢を維持したにもかかわらず、豪ドルは売られる結果となりました。

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高利回りとドル高の組み合わせは、金相場にとって引き続き逆風となっています。金は月曜日に大きく売られましたが、火曜日には利回りが上昇し続ける中でも反発を見せました。これは押し目買いの意欲が依然として強く、週初めの3%を超える下落が過剰反応であった可能性を示唆しています。とはいえ、金がここから説得力のある上昇を見せるには、ドル安か米国債利回りの低下といった材料が必要になるでしょう。注目すべきテクニカルな水準は、サポートが4,120ドル、レジスタンスが4,210ドルおよび4,270ドルです。

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サウジアラビアの輸出状況が改善しているとの報道を受け、今週の原油価格は軟調に推移しています。船対船の積み替え作業が成果を上げているようで、東西パイプラインも通常の約半分の容量ではあるものの稼働を再開しました。米イラン間の交渉は依然として水面下で続いていますが、湾岸地域のエネルギーインフラがさらなる損傷を受けるリスクが残っているため、ブレント原油は今のところ100ドル台を維持しています。