IPC américain : la pièce maîtresse du puzzle macroéconomique pour la Fed

La publication de l'IPC américain ce vendredi semble être le facteur décisif pour déterminer si la Réserve fédérale procédera à une hausse des taux ou maintiendra ses taux inchangés ce mois-ci. Après un rapport sur le marché du travail ayant dépassé les attentes la semaine dernière, l'attention s'est portée directement sur l'inflation. La Fed surveillera tout particulièrement l'IPC sous-jacent. Le consensus prévoit une hausse de 0,2 % sur un mois, ce qui ramènerait le taux annuel de 2,5 % à 2,4 %. L'IPC global devrait se maintenir à 3,4 % sur un an.

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Les chiffres des créations d'emplois non agricoles de la semaine dernière étaient impressionnants en apparence, avec 162 000 emplois créés contre 55 000 attendus. Pourtant, les détails étaient moins évidents. La croissance des salaires a ralenti à 3,1 % et des facteurs saisonniers, notamment une contribution solide des emplois dans l'éducation, semblent avoir embelli le chiffre global. Cela fait des données sur l'inflation le potentiel arbitre. Un chiffre d'IPC inférieur aux attentes renforcerait l'argument en faveur d'un statu quo de la Fed. Un chiffre plus élevé, en revanche, pourrait contraindre le président Kevin Warsh à faire suivre sa rhétorique belliciste de Jackson Hole par des actes concrets sous la forme d'une hausse des taux.

Les actions américaines étaient fermées lundi pour le jour de la fête du Travail et ont repris les échanges dans le rouge, le principal coupable étant la nouvelle hausse des prix du pétrole. Les actifs risqués apprécient rarement de voir le brut grimper, compte tenu des implications négatives pour l'inflation, les taux d'intérêt et, en fin de compte, pour la croissance économique et celle des entreprises. La récente escalade entre les États-Unis et l'Iran au cours du week-end et des derniers jours, combinée à l'intensification des attaques des Houthis qui auraient endommagé des infrastructures énergétiques en Arabie saoudite, a ramené le Brent aux portes des 100 dollars. Même si l'Iran et Oman poursuivent leurs efforts pour négocier un accord bilatéral sur le transit maritime par le détroit d'Ormuz, le marché reste sceptique après l'échec rapide des accords précédents. En l'absence d'une véritable désescalade de la part des acteurs clés, le biais haussier sur le pétrole reste fermement en place.

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Sur le marché des changes, le yen gagne du terrain. Ce qui ressemble à une réaction tardive aux interventions américano-japonaises précédentes autour des niveaux de 163-164 pour l'USD/JPY, possiblement renforcée par de nouvelles interventions cette semaine, a comprimé les positions vendeuses sur le yen et ramené la paire vers un territoire plus confortable pour les autorités de Washington et de Tokyo. Pour que cette vigueur du yen se maintienne, cependant, la Banque du Japon devra peut-être en faire davantage. Une hausse de 25 points de base, largement attendue plus tard ce mois-ci, est déjà largement intégrée dans les cours. Ce qui pourrait réellement soutenir la récente vigueur du yen, c'est si la BoJ commence à préparer le marché à une trajectoire de resserrement plus accélérée, plutôt qu'aux une ou deux hausses graduelles par an auxquelles les investisseurs se sont habitués.

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L'or a passé une grande partie de la semaine sur la défensive. Le chiffre solide des créations d'emplois, les rendements obligataires toujours élevés et la récente poussée des prix du pétrole se sont combinés pour limiter toute reprise significative du métal précieux. Un résultat modéré de l'IPC vendredi apporterait probablement un certain soulagement, car cela réduirait les attentes d'une hausse imminente de la Fed. À l'inverse, un chiffre d'inflation supérieur aux attentes pourrait soumettre l'or à une pression vendeuse supplémentaire. Pour l'instant, les mouvements de l'or restent donc à la merci des rendements obligataires et du prix du pétrole jusqu'à la publication des données de l'IPC américain. Les niveaux à surveiller incluent des supports à 4 350 $, 4 290 $ et 4 230 $, avec des résistances à 4 480 $ et 4 590 $.