هل سيؤدي ضعف الدولار إلى إعادة تحديد اتجاهات الاستثمار العالمي؟

ويكمن جوهر القصة في تغير المعنويات بشأن السياسة النقدية الأمريكية. فمع استمرار اعتدال التضخم وبدء ضعف البيانات الاقتصادية، تميل السوق بشكل متزايد نحو فكرة أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتجه إلى خفض أسعار الفائدة في الأرباع القادمة. وسرعان ما أصبحت النظرة المستقبلية للدولار الأضعف محل إجماع، بدلاً من أن تكون وجهة نظر مخالفة.

ولكن لا يقتصر الأمر على الاحتياطي الفيدرالي وحده الذي يقود هذه الرواية. فالدولار يتعرض أيضًا لضغوط من تجدد التوترات التجارية. فمنذ بداية عام 2025، أدى نهج واشنطن القائم على التعريفة الجمركية أولاً إلى تجدد الاحتكاك مع الشركاء التجاريين الرئيسيين. ولا يقتصر الأمر على تعقيد سلاسل التوريد العالمية فحسب، بل إنه يقلل أيضًا من الطلب الدولي على الدولار باعتباره العملة الافتراضية لتسوية التجارة. وعلى مستوى أوسع نطاقًا، تعمل البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم على تقليل انكشافها ببطء على احتياطيات الدولار الأمريكي، وإعادة تخصيصها نحو الذهب والأصول البديلة. ويحدث كل هذا في الوقت الذي يقترب فيه الدين الفيدرالي الأمريكي من مستوى مذهل يبلغ 36 تريليون دولار أمريكي - وهو مستوى يثير بطبيعة الحال تساؤلات حول الانضباط المالي على المدى الطويل.

‍

على مدار العقد الماضي، كانت قوة الدولار مدعومة بالأصول الأمريكية التي تفوقت على نظيراتها في أوروبا وآسيا. فقد ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وتدفقت رؤوس الأموال على الأسهم والسندات والابتكارات القائمة على التكنولوجيا الأمريكية. ولكن مع وصول التقييمات الآن إلى أعلى مستوياتها منذ عدة عقود، وتحول شهية المستثمرين إلى الحذر، فإن هذه القوة بدأت تفقد قوتها. لم يعد الدولار الأمريكي يتمتع بنفس الجاذبية التي كان يتمتع بها من قبل.

ما يضيف طبقة أخرى من التعقيد هو احتمال إحياء تخفيض قيمة الدولار المدفوع بالسياسة. وتفيد التقارير أن إدارة ترامب تدرس اقتراحًا يُطلق عليه اسم "اتفاق مار-أ-لاغو" - وهو جهد متعمد لتعديل الاختلالات في التجارة العالمية واختلالات العملة من خلال التفاوض على خفض قيمة الدولار الأمريكي. والأساس المنطقي واضح: من شأن الدولار الأضعف أن يجعل الصادرات الأمريكية أكثر قدرة على المنافسة، ويقلص العجز التجاري، ويساعد على تعزيز انتعاش التصنيع المحلي الذي أصبح أولوية سياسية.

لن تكون هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها استخدام مثل هذا الأسلوب. ففي عام 1985، حقق اتفاق بلازا شيئًا مشابهًا، حيث أدى التدخل المنسق في العملة إلى انخفاض قيمة الدولار مقابل الين بنسبة 50% في غضون ثلاث سنوات فقط. وعلى الرغم من أن الاستراتيجية حققت بالفعل تخفيفًا للتجارة، إلا أن الآثار طويلة الأجل كانت أقل فائدة - لا سيما بالنسبة لليابان، التي دخلت فيما بعد ما أصبح يُعرف باسم "العقود الضائعة".

‍

وإذا ما تبلور اتفاق مار-أ-لاغو، فإن الآثار المترتبة على قيمة الدولار على المدى الطويل قد تكون عميقة. فبالإضافة إلى أسعار الصرف، تشير التقارير إلى أن أجزاء من الخطة تتضمن تحويل جزء من الديون الأمريكية إلى سندات دائمة - وهي فكرة من شأنها، إذا ما تم تنفيذها، أن تتحدى فكرة سندات الخزانة الأمريكية كمعيار "خالٍ من المخاطر". ويمكن أن تؤدي مثل هذه الخطوة إلى إعادة تسعير المخاطر السيادية بشكل كبير وتغيير تدفقات رأس المال العالمية بشكل أساسي.

بدأ تأثير ضعف الدولار الأمريكي يظهر بالفعل على العملات الرئيسية الأخرى. فقد سجل الفرنك السويسري واليورو مكاسب من رقمين منذ بداية العام حتى الآن، كما استفاد الين الياباني والجنيه الإسترليني والدولار الأسترالي من التحول في المعنويات. أما بالنسبة للمستثمرين الدوليين، لا سيما أولئك الذين يمتلكون أصولاً بالدولار الهنغاري أو الدولار الأسترالي، فإن الطريق إلى الأمام يتطلب إبحارًا حذرًا.

مع تطور ديناميكيات التجارة العالمية وتفاعل أسواق رأس المال مع الحقائق الجيوسياسية الجديدة، لم يعد تنويع المحافظ الاستثمارية مجرد استراتيجية - بل أصبح ضرورة. ومع إعادة توازن العالم حول دولار أقل هيمنة، ينبغي على المستثمرين التفكير على الصعيد العالمي، وإعادة تخصيص استثماراتهم بذكاء والاستعداد لنظام مالي متعدد الأقطاب.

‍