ดอลลาร์ที่อ่อนค่าจะกำหนดแนวโน้มการลงทุนทั่วโลกใหม่หรือไม่?

แก่นแท้ของเรื่องราวอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงทัศนคติเกี่ยวกับนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงลดลงและข้อมูลเศรษฐกิจเริ่มอ่อนตัวลง ตลาดเริ่มเอนเอียงไปทางแนวคิดที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเปลี่ยนมาลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสต่อๆ ไปมากขึ้น แนวโน้มค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงกำลังกลายเป็นฉันทามติอย่างรวดเร็ว แทนที่จะเป็นมุมมองที่ขัดแย้งกัน

แต่ไม่ใช่แค่เฟดเท่านั้นที่ขับเคลื่อนเรื่องราวนี้ ดอลลาร์ยังอยู่ภายใต้แรงกดดันจากความตึงเครียดด้านการค้าที่กลับมาอีกครั้ง นับตั้งแต่ต้นปี 2025 แนวทางภาษีศุลกากรก่อนของวอชิงตันได้จุดชนวนความขัดแย้งกับพันธมิตรทางการค้าที่สำคัญอีกครั้ง ไม่เพียงแต่ทำให้ห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกมีความซับซ้อนเท่านั้น แต่ยังลดอุปสงค์ระหว่างประเทศที่มีต่อดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินที่ใช้ชำระหนี้ทางการค้าเริ่มต้นอีกด้วย ในระดับที่กว้างขึ้น ธนาคารกลางทั่วโลกค่อยๆ ลดการเปิดรับความเสี่ยงต่อเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐฯ โดยจัดสรรใหม่ให้กับทองคำและสินทรัพย์ทางเลือก และทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในขณะที่หนี้ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ขยับเข้าใกล้ระดับ 36 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นระดับที่น่าตกใจ ซึ่งเป็นระดับที่ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับวินัยทางการเงินในระยะยาว

‍

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ที่ทำผลงานได้ดีกว่าสินทรัพย์อื่นๆ ในยุโรปและเอเชีย ดัชนี S&P 500 พุ่งสูงขึ้น และเงินทุนไหลเข้าสู่หุ้น พันธบัตร และนวัตกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีของสหรัฐฯ แต่ด้วยมูลค่าที่ปัจจุบันอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ และความต้องการของนักลงทุนเริ่มระมัดระวัง ความแข็งแกร่งดังกล่าวจึงเริ่มลดลง ดอลลาร์สหรัฐไม่มีแรงดึงดูดเหมือนเมื่อก่อนอีกต่อไป

สิ่งที่ทำให้ความซับซ้อนเพิ่มขึ้นอีกชั้นหนึ่งคือความเป็นไปได้ที่การลดค่าเงินดอลลาร์ซึ่งขับเคลื่อนโดยนโยบายจะเกิดขึ้นอีกครั้ง มีรายงานว่ารัฐบาลทรัมป์กำลังพิจารณาข้อเสนอที่เรียกว่า “ข้อตกลงมาร์อาลาโก” ซึ่งเป็นความพยายามโดยเจตนาในการปรับสมดุลการค้าโลกและสกุลเงินผ่านการเจรจาลดค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ เหตุผลก็ชัดเจน นั่นคือ ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงจะทำให้สินค้าส่งออกของสหรัฐฯ สามารถแข่งขันได้มากขึ้น ลดการขาดดุลการค้า และช่วยกระตุ้นการฟื้นตัวของการผลิตในประเทศ ซึ่งกลายมาเป็นประเด็นสำคัญทางการเมือง

นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่มีการใช้กลยุทธ์ดังกล่าว ย้อนกลับไปในปี 1985 ข้อตกลง Plaza Accord ประสบความสำเร็จในลักษณะเดียวกัน โดยการแทรกแซงสกุลเงินร่วมกันส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์ลดลง 50% เมื่อเทียบกับเงินเยนภายในเวลาเพียงสามปี แม้ว่ากลยุทธ์ดังกล่าวจะช่วยบรรเทาปัญหาการค้าได้ แต่ผลกระทบในระยะยาวกลับไม่รุนแรงนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับญี่ปุ่น ซึ่งเข้าสู่ช่วงที่ต่อมารู้จักกันในชื่อ "ทศวรรษที่สูญหาย"

‍

หากข้อตกลงมาร์อาลาโกเกิดขึ้นจริง ผลกระทบต่อมูลค่าระยะยาวของดอลลาร์อาจมีความสำคัญอย่างยิ่ง นอกเหนือจากอัตราแลกเปลี่ยนแล้ว บางส่วนของแผนดังกล่าวยังเกี่ยวข้องกับการแปลงหนี้ของสหรัฐฯ บางส่วนเป็นพันธบัตรถาวร ซึ่งหากบังคับใช้จริง แนวคิดดังกล่าวจะท้าทายแนวคิดที่ว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นเกณฑ์มาตรฐานที่ "ปราศจากความเสี่ยง" การดำเนินการดังกล่าวอาจกระตุ้นให้เกิดการกำหนดราคาความเสี่ยงของรัฐบาลใหม่ครั้งใหญ่และเปลี่ยนแปลงการไหลเวียนของเงินทุนทั่วโลกโดยพื้นฐาน

ผลกระทบจากการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ได้ส่งผลต่อสกุลเงินหลักอื่นๆ แล้ว โดยฟรังก์สวิสและยูโรได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นสองหลักในปีนี้ ขณะที่เยนญี่ปุ่น ปอนด์อังกฤษ และดอลลาร์ออสเตรเลียก็ได้รับผลดีจากการเปลี่ยนแปลงของทัศนคติเช่นกัน สำหรับนักลงทุนต่างประเทศ โดยเฉพาะผู้ที่ถือครองสินทรัพย์ในสกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงหรือดอลลาร์ออสเตรเลีย เส้นทางข้างหน้าต้องอาศัยการนำทางอย่างระมัดระวัง

ด้วยพลวัตการค้าโลกที่เปลี่ยนแปลงไปและตลาดทุนที่ตอบสนองต่อความเป็นจริงทางภูมิรัฐศาสตร์รูปแบบใหม่ การกระจายพอร์ตการลงทุนจึงไม่ใช่แค่กลยุทธ์เท่านั้น แต่ยังเป็นสิ่งจำเป็นอีกด้วย ขณะที่โลกกำลังปรับสมดุลใหม่โดยอิงกับดอลลาร์ที่มีอำนาจเหนือตลาดน้อยลง นักลงทุนควรพิจารณาในระดับโลก จัดสรรใหม่อย่างชาญฉลาด และเตรียมพร้อมสำหรับระบบการเงินที่มีหลายขั้วอำนาจมากขึ้น

‍