イラン戦争にもかかわらず、金のセーフヘイブン状態は「行方不明」のままです

イラン紛争勃発以降、高油価格と低金価格が金融市場の反応の特徴となっています。その一つ目は、ホルムズ海峡の輸送混乱やエネルギーインフラへの攻撃を受けて原油価格が急騰したことで説明がつきます。では、金価格に何が起こっているのでしょうか?

歴史的に、金はほとんどの主要な紛争でプラスのリターンをもたらしてきました。湾岸戦争(1990-91)、2003年のイラク侵攻、2022年のロシアのウクライナ侵攻などの戦争初期段階では、平均10〜20%の初期価格上昇を記録し、地政学的不確実性の中で典型的なセーフヘイブン資産としての役割を強調しています。しかし今回は違いました。2月28日にイランと米イスラエルの紛争が勃発して以来、スポット金は15%以上急落し、当初5,300ドルを上回ったものから4,400ドル付近まで後退しました。でも、なぜ?

この戦争中に金の安全資産としての地位が事実上行方不明になった主な理由は二つあります。まず、ドルの上昇と米国債利回りの上昇が、機会コストの観点から貴金属に打撃を与えています。第二に、通常は有利な金の流動性が裏目に出ています。高流動性のポジションが、リスクの高い資産のボラティリティやマージンコールの高まりをカバーするために積極的に決済されています。

このため、現在の戦争中は金が過去の紛争時のパフォーマンスに比べて劣悪な成績を収めています。金は運命を好転させる可能性があります。金が過去最高値まで上昇する際の支えとなってきた中央銀行の買いは、止まる明確な理由はありません。しかし、最近の市場動向を考えれば、ドルと原油価格の下落は金にとって歓迎すべき動きとなるでしょう。

原油価格は依然として高騰しているものの、米国がイランと和平案を提示したとの報道を受けてやや後退しており、トランプ大統領がイランの軍事・エネルギーインフラ攻撃を5日間停止したことで、原油価格のリスクプレミアムが一定程度の軽減されました。WTIは現在約88ドル90ドルで取引されており、最近の96ドル付近の水準から下落しています。原油は紛争に関する最新のニュースに反応し続けると予想され、停戦に向けての進展があれば価格は80ドルまで下がる可能性があり、和平計画の失敗は原油価格の三桁台への回復を招く可能性があります。現時点では、外交の窓口がさらに開かれ、原油価格の圧力を和らげているように見えます。