タカ派的なFRBの姿勢を受け、市場は再調整を迫られる
米連邦準備制度理事会（FRB）は今週、市場の予想通り0.25%の利上げを決定し、政策金利の誘導目標を3.75～4.00%に引き上げました。市場の意表を突いたのは、決定に際して示された、より露骨なタカ派的メッセージです。最新のドットチャート（金利予測分布図）では、年内に少なくともあと1回の利上げが行われる可能性が最も高いと示唆されており、「今回で打ち止め」という市場の淡い期待は打ち砕かれました。
主に原油価格の高騰に起因するインフレショックに対し、利上げが最適な対応策かどうかは依然として議論の余地があります。しかし、ケビン・ウォーシュ議長は、米経済の底堅さ、高止まりするインフレ、そして地政学的リスク（特にエネルギー価格を押し上げる要因）を理事会の判断根拠として明確に挙げました。12対0の全会一致での決定自体も驚きをもって受け止められました。ブラックアウト期間に入る前にはハト派的な発言をしていたメンバーも複数いましたが、最終的にはタカ派が主導権を握り、他のメンバーを納得させた形です。中間選挙を控えたこのタイミングでの利上げ、そして12月にも追加利上げの可能性がある現状を鑑みると、トランプ大統領は今回のFRB議長の人選について、内心複雑な思いを抱いているかもしれません。
決定直後の債券市場では、イールドカーブ（利回り曲線）のフラット化が見られました。FRBの政策変更に最も敏感な短期金利は、10年物国債を含む長期金利よりも急激に上昇しました。全体として金利は底堅く推移し、それが米ドルの強さを支える結果となりました。ドル指数は7月以来初めて100の大台を回復し、ドル円は156円台を突破しました。市場の関心は金曜日の日本銀行の金融政策決定会合に移っています。0.25%の利上げは広く予想されていますが、真の焦点は日銀のフォワードガイダンスです。市場が慣れ親しんできた緩やかなペースと比較して、当局が引き締め加速のシグナルを送るかどうかが注目されます。
今週のもう一つの主要な変動要因は原油価格です。サウジアラビアの東西パイプラインがドローン攻撃を受けて停止したことで、市場には新たな供給懸念が広がりました。クリス・ライト米エネルギー長官は、供給停止は短期間で収束するとの見方を示し、市場の沈静化を図っています。それでもWTI原油とブレント原油は1バレル100ドルを超えて推移しており、ポンプ施設やその他の湾岸地域のエネルギーインフラに対する攻撃の脅威が、価格を押し上げる要因として根強く残っています。事態が沈静化に向かえば100ドルを割り込む可能性も十分にありますが、現時点ではリスクプレミアムが価格に織り込まれたままの状態です。
金価格は、金利上昇、ドルの再強化、そして原油価格の再上昇という重圧に苦しんでいます。これら3つの要因が重なり、貴金属である金は劣勢を強いられています。4,200ドルや4,000ドルに近づけば押し目買いの動きも予想されますが、エネルギー価格の急騰を主因とする世界的な金利上昇観測が、利息を生まない資産である金の魅力を削いでいます。注目すべきテクニカルな水準は、サポートが4,235ドルと4,170ドル、レジスタンスが4,395ドルと4,435ドルです。
リスク資産市場は、今後数日間、FRBのインフレ抑制姿勢を消化する展開となるでしょう。債券利回りと原油価格が高止まりする中で、株式市場が上昇基調を維持できるかどうかが問われています。株価が明確な成長軌道に戻るには、少なくともこれら2つの圧力のどちらかが緩和される必要があるでしょう。金曜日の日銀の決定は、さらなる不確実性を加えることになります。もし日銀がFRBと同様に極めてタカ派的な姿勢を示せば、米国の金利見通しにようやく適応しようとしている市場にとって、新たなボラティリティの火種となる可能性があります。FRBの会合が終わり、次は日銀が主役となる番です。
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