يجد السوق نفسه في مأزق التعريفة الجمركية

يجد السوق نفسه في حالة من «مأزق التعريفات» هذا الأسبوع، بعد حكم المحكمة العليا الذي ألغى التعريفات المفروضة بموجب IEEPA، مما أثار أسئلة أكثر من الإجابات حول كيفية تطور استراتيجية ترامب للتعريفات في عام 2026. وفي حين ألغت المحكمة تعريفات الطوارئ الواسعة، فإن الرسوم الخاصة بالقطاع (مثل تلك المفروضة على المعادن بموجب القسم 232) تظل كما هي. استجاب ترامب بالتهديد بخط أساس للتعريفات العالمية بنسبة 10٪، مع تصعيد محتمل إلى 15٪ للدول غير الممتثلة، تاركًا الصفقات التجارية الحالية اعتبارًا من عام 2025 وإمكانية التخفيضات الجمركية في الأفق. لا تزال الأسواق تخمن ما إذا كانت البلدان ذات المعدلات الأعلى المتفق عليها ستشهد ارتياحًا أم ستواجه ضغوطًا جديدة - وما إذا كانت أي إيرادات تم جمعها بشكل غير قانوني ستحتاج إلى استرداد.

لذلك، ومع عدم حل مصير الاتفاقيات السابقة وعمليات رد الأموال المحتملة، تفتقر الأسواق إلى الاقتناع الصعودي هذا الأسبوع. تخلص من عدم اليقين المتزايد بشأن ما إذا كان تسريع اعتماد الذكاء الاصطناعي سيكون إيجابيًا صافيًا للمجتمع والاقتصاد - نظرًا لضعف وظائف ذوي الياقات البيضاء - ويصبح من الواضح أن الأصول ذات المخاطر تواجه بعض المطبات السريعة. في سوق العملات الأجنبية، ارتفع الدولار، لا سيما مقابل الين، حيث تدور الأسئلة حول كيف يمكن لبنك اليابان رفع أسعار الفائدة بينما تسعى حكومة تاكايتشي إلى التوسع المالي. وقد سمح هذا لمؤشر DXY بالارتفاع مرة أخرى إلى حوالي 97.80 بعد انخفاضه إلى 97.33 بعد صدور الحكم.

أدى تجدد حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية إلى تعزيز المعادن الثمينة، مع تحول المتداولين إلى الذهب والفضة كملاذ آمن. ارتفع الذهب بنسبة 5٪ تقريبًا خلال الأيام الخمسة الماضية، مدفوعًا بعدم حل الرسوم الجمركية والمخاطر الجيوسياسية، مع استعداد الولايات المتحدة لتوجيه ضربات عسكرية ضد إيران. من المقرر إجراء محادثات بين الولايات المتحدة وإيران يوم الخميس في جنيف - قد يؤدي التقدم نحو التوصل إلى اتفاق نووي إلى تخفيف الطلب على الملاذ الآمن والضغط على الذهب، لكن الانهيار أو العمل العسكري الوشيك قد يدفعهما إلى الارتفاع مرة أخرى. تشمل المستويات التي يجب مراقبتها الدعم عند 5086 دولارًا و 5023 دولارًا، مع وجود مقاومة حول 5250 دولارًا بين الذهب والركض المحتمل نحو 5300 دولارًا - 5400 دولارًا. في حين أن الذهب لم يعد يبدو مقاومًا للرصاص تمامًا كما كان من قبل، إلا أنه لا يزال بإمكانه الاستفادة من الرسوم الجمركية السائدة والرياح الجيوسياسية التي يمكن أن تعيق الأصول الأخرى، حتى في الوقت الذي تحد فيه القوة العنيدة للدولار من تحقيق المزيد من المكاسب.

النفط هو أحد الأصول الأخرى التي ترتبط ثرواتها ارتباطًا وثيقًا بالمحادثات بين الولايات المتحدة وإيران. يمكن القول إن الأسعار تنطوي على علاوة مخاطر جيوسياسية بسبب انقطاع الإمدادات المحتمل إذا انخرطت الولايات المتحدة عسكريًا. وفي غياب هذا التوتر، من المرجح أن يتم تداول النفط الخام على انخفاض نظرًا لصورة زيادة العرض المتوقعة لعام 2026. ومن شأن التطورات الإيجابية في جنيف هذا الأسبوع أن تضع ضغطًا هبوطيًا على النفط، في حين أن أي انهيار إضافي قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار عن المستويات الحالية.