2024년 경제 리뷰와 미래 전망: 인플레이션 동향과 무역 정책
미국 가격 상승세는 2022년 정점 이후 눈에 띄게 둔화되었습니다. 연방공개시장위원회(FOMC)가 선호하는 인플레이션 추세 지표인 핵심 개인소비지출(PCE) 디플레이터는 전년 대비 최고치인 5.6%에서 2.7%로 하락했습니다. 특히 과열된 노동 시장과 같은 인플레이션 압력의 주요 원인들이 점차 약화되고 있습니다. 고용 비용은 지난 1년간 3.9% 상승에 그쳤으며, 특히 이번 주기에서는 생산성 성장률이 연평균 1.8%로 개선되어 2007년부터 2019년까지의 1.5%에서 소폭 상승했습니다. 시장 상황이 완화되고 이러한 상황이 공식 주택 인플레이션 지표에 미치는 지연된 영향으로 인해 주거 인플레이션의 추가 둔화도 예상된다.
무역 정책의 함의
미국 대통령은 무역 정책 변화에 대해 상당한 일방적 권한을 행사합니다. 도널드 트럼프는 대통령 선거 운동 기간 동안 미국 무역 파트너에 대해 전면 10%의 관세를 부과하겠다고 약속했으며, 중국에는 무려 60%의 관세를 부과했다. 경제 연구에 따르면 관세 비용의 대부분, 즉 "수입세"는 미국 기업과 소비자에게 부담되고 있습니다. 따라서 관세 인상 가능성은 향후 1년간 연준의 2% 인플레이션 목표 회복 가능성을 점점 낮게 만듭니다. 우리는 관세가 2025년 4분기 핵심 PCE 인플레이션율을 0.25%에서 0.40%포인트 상승시킬 것으로 예상합니다. 올해 4분기 2.8%에서 봄 약 2.5%로 전년 동기 대비 PCE 인플레이션율이 하락할 것으로 예상되지만, 상품 가격 상승으로 인해 2025년 4분기에는 2.6%로 반등할 것으로 예상됩니다.
2025년 말 관세로 인한 예상되는 인플레이션 급증은 소득 증가가 크게 확장되지 않아 실질 소비 지출 성장에 도전이 될 것입니다. 지출은 일자리를 계속 늘리고 임금과 급여가 인플레이션을 앞서는 회복력 있는 노동 시장에 의해 강화되었습니다. 내년에 의회에서 세금 감면이 법안으로 통과될 것으로 예상되지만, 세법 변경이 2026년 이전에 시행될 가능성이 낮아 관세 인상의 즉각적인 영향을 상쇄하지 못할 수 있습니다. 따라서 2025년에는 실질 소득과 실질 지출 성장률이 모두 둔화될 것으로 예측하며, 지속적인 경제 확장은 점점 안정적인 고용 시장에 의존하게 됩니다. 예상되는 세금 감면으로 인해 2026년에는 실질 소득 성장이 강화될 것으로 예상됩니다.
id="">수입 관세 인상은 기업 이익을 줄일 가능성이 높으며, 무역 파트너들의 보복 조치 위험이 실질 GDP 성장을 더욱 저해할 수 있다. 우리는 2025년에 미국 경제가 약 2% 정도 성장할 것으로 추정하며, 이 완화 요인 일부는 통화정책의 잔재 영향 때문이라고
봅니다.
통화정책 및 경제성장
FOMC는 연방기금금리를 최고점에서 100bp 인하했지만, 여전히 중립금리(경제 활동을 제한하지도 자극하지도 않는 실질 금리)와 모든 FOMC 회원들의 중립금리 추정치보다 높습니다. 더욱이, 통화정책 효과는 유명하게 지연된다. 지난 몇 년간의 높은 금리 환경은 자본 지출 프로젝트를 위한 파이프라인을 얇게 만들었으며, 이는 내년에 비주거용 지출을 줄일 것으로 예상됩니다.
관세 인상을 앞두고 상품 수입이 급격해지면 무역 적자가 확대되고 연초에 재고 축적이 가속화될 가능성이 큽니다. 따라서 2025년 하반기에 수출 활동과 소비 지출 성장률이 모두 감소함에 따라 실질 GDP 성장률이 약화되어 4분기 기준 실질 GDP 성장률은 1.3%에 그칠 것으로 예상됩니다.
글로벌 경제 상호연결
중국 당국은 새로운 관세의 영향을 완화하기 위해 다양한 정책 대응책을 마련하고 있습니다. 이러한 대응에는 중국 인민은행이 무역 경쟁력을 유지하기 위해 위안화를 평가절하하고, 관세를 피하기 위해 대리국을 통해 수출을 우회하는 방안이 포함될 수 있다. 하지만 이러한 조치의 효과는 전 세계적인 관세 시나리오로 인해 제약받을 수 있습니다. 게다가 중국 부동산 부문의 지속적인 도전과 부진한 국내 소비는 중국의 성장 궤적에 대한 우리의 낙관적인 전망을 약화시키고 있습니다. 최근 중국 당국의 정책 지원은 실질적이지 않아 금융 시장의 중국에 대한 심리가 악화되고 있다. 중국에 대한 심리가 하락함에 따라 투자자들이 안전자산을 찾는 미 달러는 이익을 볼 수 있습니다. 덜 비둘기파적인 연준과 중국의 심화되는 도전은 신흥 시장 통화의 평가절하와 저조한 성과를 초래하는 경우가 많습니다.
미국과의 광범위한 무역 관계를 고려할 때, 관세로 인한 경제 성장 둔화가 예상됩니다. 하지만 캐나다는 지난 20년간 제조업 중심 경제에서 서비스 중심 경제로 전환했습니다. 이러한 다각화는 2025년 캐나다 경제가 준수한 성장률을 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다. 영국에서는 미국과의 적당한 무역 연결과 확장적 재정 정책이 성장 회복 내러티브를 지속할 것으로 보인다. 반대로 호주와 뉴질랜드 같은 경제는 중국과의 연계로 인해 더 빠른 경기 둔화를 겪을 수 있지만, 세계 경제에 미치는 파급 효과는 미미할 것으로 예상됩니다.
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