科技股估值恐懼是否合理

隔夜美國科技股震盪，納斯達克指數下跌 2%。這一季的財報顯示，大型科技公司的獲利大致上都超過預期。Palantir 就是最新的一例，其 EPS（每股收益）和營收均超出預期。該公司甚至提供了樂觀的指引。然而，該公司股價以及一般科技股都下滑了。究其原因，是投資人無法擺脫一種感覺，那就是從估值的角度來看，所有與 AI 相關的事物似乎都被透支了。泡沫」一詞被拋來拋去，人們擔心 2000 年「網絡公司」崩盤的情況會重演。

但這些憂慮是否合理？估值確實偏高，目前 S&P500 的前瞻市盈率徘徊在 23 左右，遠高於約 17 的歷史平均值。因此，以遠期市盈率來衡量，股票目前看來相當昂貴。然而，目前的人工智慧浪潮與「網路」時代的不同之處在於製造並銷售真正的產品，以晶片和 GPU 的形式產生真正的利潤。在「網路」熱潮期間，情況絕非如此。其次，美國利率正朝著較低的軌道邁進，為股票提供了經濟緩衝，這與「網絡」泡沫破滅時利率上升的情況不同。

因此，目前人工智慧漲潮與世紀之交的「網路」時代既有相似之處（估值過高），也有不同之處（利率走向與實際獲利）。AI 熱潮與網路通訊泡沫的炒作如出一轍，但卻站在更穩固的基礎上，擁有實際的利潤與應用。因此，它可能不會重蹈 2000 年股市的覆轍。但如果投資人開始質疑 AI 的資本支出是否過度擴張，或是盈利開始衰退，則市場修正的機會可能會增加。

放眼科技產業以外，美元持續上揚，美元指數 (DXY) 收復 100 點水平。英鎊一直在預算問題上掙扎，這為美元提供了幫助，GBPUSD 美元匯率在過去五天下跌了 1%。與此同時，有關美聯儲是否會在 12 月再次減息的疑慮繼續推動美元走高。

美元走強削弱了黃金的吸引力，貴金屬失守並進一步滑離 4 千美元的水平。在上周美聯儲發佈鷹派信息後，黃金失去了一些光彩，現貨黃金目前交投於 3938 美元附近，支撐位在 3925 美元、3893 美元，更遠的支撐位在 3733 美元。阻力位在 4004 美元和 4051 美元。隨著貿易緊張局勢的緩和，至少目前來說，黃金可能會依賴美元的回落來重返 4 千美元的水平。