ハイテク企業の評価への懸念は正当化されるか

ナスダックは2％の下落。今回の決算シーズンでは、大手ハイテク企業が業績予想を大きく上回っています。パランティアもその一例で、EPS（一株当たり利益）と売上高が予想を上回りました。同社はバラ色のガイダンスまで発表。しかし株価は、そしてハイテク株全般は下落しました。その理由は、投資家がAI関連はすべてバリュエーションの観点からは行き過ぎのような印象を拭えないから。バブル」という言葉が飛び交い、2000年の「ドットコム」暴落の再来が懸念されています。

しかし、こうした懸念は正当化されるのでしょうか？S&P500の現在のフォワードPERは約23倍で、過去の平均である約17倍を大きく上回っています。フォワードPERを指標とすると、株価はかなり割高に見えます。しかし、現在のAIの波が「ドットコム」時代と異なるのは、チップやGPUという形で実際の製品が製造・販売され、実際の利益を生み出していることです。ドットコム」ブームの頃は、必ずしもそうではありませんでした。そして第二に、米国の金利は低下傾向にあり、金利が上昇傾向にあった「ドットコム」バブル崩壊時とは対照的に、株価に経済的なクッションをもたらしています。

つまり、現在のAIブームと今世紀初頭の「ドットコム」時代との間には、類似点（引き延ばされたバリュエーション）と相違点（金利の方向性と実際に生み出された利益）の両方があるのです。AIブームは、ドットコムバブルの誇大広告を反映していますが、実際の利益と応用という、より強固な基盤の上に立っています。ですから、2000年の株式市場と同じ運命をたどることはないかもしれません。しかし、もし投資家がAIの設備投資が過剰ではないか、あるいは収益が低迷し始めたら、市場が調整する可能性が高まります。

ハイテク・セクター以外では、ドルインデックス（DXY）が100レベルを回復し、米ドルは上昇を続けました。英ポンドは予算懸念で苦戦しており、GBPUSD レートは過去5日間で1％下落。一方、FRBが12月に再び利下げを行うかどうかに対する疑念が、ドル高を後押しし続けています。

ドル高が金の魅力をそぎ、貴金属は地合いを失い、4Kドルの水準からさらに遠ざかっています。先週のタカ派的なFRBのメッセージを受けて、金はその輝きを失い、現在スポット金は3938ドル前後で取引されており、3925ドル、3893ドル、さらに先の3733ドルがサポートされています。レジスタンスは4004ドルと4051ドル。貿易摩擦が緩和されたことで、少なくとも当面は、金は米ドルが4Kドルの水準に戻ることを期待しているのかもしれません。