ความกลัวต่อการประเมินมูลค่าเทคโนโลยีนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่

หุ้นเทคโนโลยีในสหรัฐฯ ผันผวนเมื่อคืนนี้ โดยดัชนี Nasdaq ร่วงลง 2% ฤดูกาลผลประกอบการนี้แสดงให้เห็นว่าบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ทำผลงานได้ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ Palantir เป็นตัวอย่างล่าสุดที่รายงานกำไรต่อหุ้น (EPS) และรายได้สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ บริษัทยังให้คำทำนายที่สดใส แต่ราคาหุ้นและหุ้นเทคโนโลยีโดยรวมกลับร่วงลง สาเหตุคือนักลงทุนยังคงรู้สึกไม่มั่นใจนักว่าทุกสิ่งที่เกี่ยวข้องกับ AI ดูเหมือนจะถูกจำกัดด้วยมูลค่า คำว่า 'ฟองสบู่' กำลังถูกใช้อย่างแพร่หลาย ท่ามกลางความกังวลว่าจะเกิดขึ้นซ้ำรอยกับวิกฤต 'ดอทคอม' ในปี 2000

แต่ความกังวลเหล่านี้มีเหตุผลเพียงพอหรือไม่? มูลค่าของหุ้นก็สูงขึ้นจริง ๆ โดยปัจจุบันอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (forward P/E) ของ S&P500 อยู่ที่ประมาณ 23 ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ประมาณ 17 อย่างมาก ดังนั้น ราคาหุ้นจึงดูค่อนข้างสูงในขณะนี้เมื่อใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าเป็นตัววัด อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ทำให้กระแส AI ในปัจจุบันแตกต่างจากยุค 'ดอทคอม' คือการที่ผลิตภัณฑ์จริง ๆ ถูกผลิตและขายในรูปแบบของชิปและ GPU ซึ่งสร้างผลกำไรที่แท้จริง ซึ่งแน่นอนว่าไม่ใช่กรณีที่เกิดขึ้นเสมอในช่วงที่ 'ดอทคอม' เฟื่องฟู และประการที่สอง อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ กำลังมุ่งหน้าสู่แนวโน้มที่ต่ำลง ซึ่งช่วยรองรับเศรษฐกิจให้กับหุ้น ต่างจากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเมื่อฟองสบู่ 'ดอทคอม' แตก ซึ่งอัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้น

ดังนั้น จึงมีทั้งความคล้ายคลึง (มูลค่าที่ขยายตัว) และความแตกต่าง (ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยและผลกำไรที่เกิดขึ้นจริง) ระหว่างการพุ่งขึ้นของ AI ในปัจจุบันกับยุค 'ดอทคอม' ในช่วงเปลี่ยนศตวรรษ การเติบโตของ AI สะท้อนถึงกระแสความนิยมของฟองสบู่ดอทคอม แต่กลับมีรากฐานที่มั่นคงกว่าด้วยผลกำไรและการประยุกต์ใช้จริง ดังนั้น ชะตากรรมอาจไม่เหมือนกับที่เกิดขึ้นกับตลาดหุ้นในปี 2000 แต่หากนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าการลงทุนด้าน AI ถูกใช้ไปมากเกินไปหรือไม่ หรือกำไรเริ่มถดถอยลง โอกาสที่ตลาดจะปรับตัวลดลงก็อาจเพิ่มสูงขึ้น

หากมองข้ามภาคเทคโนโลยี ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยดัชนีดอลลาร์ (DXY) กลับมายืนเหนือระดับ 100 อีกครั้ง ปอนด์อังกฤษกำลังประสบปัญหาจากความกังวลด้านงบประมาณ ซึ่งช่วยหนุนดอลลาร์สหรัฐฯ GBPUSD อัตราดอกเบี้ยลดลง 1% ในช่วงห้าวันที่ผ่านมา ขณะเดียวกัน ความสงสัยว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมหรือไม่ ยังคงเป็นปัจจัยผลักดันให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น

ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นได้บดบังความน่าดึงดูดใจของทองคำ โดยโลหะมีค่านี้กำลังสูญเสียตำแหน่งและหลุดจากระดับ 4,000 ดอลลาร์ ทองคำสูญเสียความน่าดึงดูดใจไปบ้างหลังจากแถลงการณ์ของเฟดที่แข็งค่าขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยราคาทองคำปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 3,938 ดอลลาร์ ก่อนหน้าแนวรับที่ 3,925 ดอลลาร์ 3,893 ดอลลาร์ และต่ำกว่าที่ 3,733 ดอลลาร์ ส่วนแนวต้านอยู่ที่ 4,004 ดอลลาร์ 4,051 ดอลลาร์ ความตึงเครียดทางการค้าที่คลี่คลายลงแล้ว อย่างน้อยก็ในขณะนี้ ทองคำอาจต้องพึ่งพาการย่อตัวของดอลลาร์สหรัฐเพื่อกลับไปสู่ระดับ 4,000 ดอลลาร์