Les craintes liées à la valorisation des entreprises technologiques sont-elles justifiées ?
Les valeurs technologiques ont été ébranlées aux États-Unis cette nuit, le Nasdaq chutant de 2 %. Cette saison des résultats a, dans l'ensemble, montré que les grands noms de la technologie ont dépassé les estimations. Palantir en est le dernier exemple, avec un bénéfice par action et un chiffre d'affaires qui ont dépassé les attentes. L'entreprise a même fourni des prévisions optimistes. Pourtant, l'action, et les valeurs technologiques en général, ont chuté. La raison en est que les investisseurs ne peuvent se défaire du sentiment que tout ce qui est lié à l'IA semble surévalué du point de vue de la valorisation. Le mot "bulle" est évoqué, avec la crainte d'une répétition du krach des "dot com" de 2000.
Mais ces inquiétudes sont-elles justifiées ? Les valorisations sont en effet élevées, le ratio cours/bénéfice à terme de l'indice S&P500 se situant actuellement autour de 23, ce qui est bien supérieur à la moyenne historique d'environ 17. Les actions semblent donc assez chères à l'heure actuelle si l'on utilise le ratio cours/bénéfice à terme comme mesure. Toutefois, ce qui différencie la vague actuelle d'IA de l'ère "dot com", c'est que de véritables produits sont fabriqués et vendus, sous la forme de puces et de GPU, ce qui génère de véritables bénéfices. Ce qui n'a pas toujours été le cas pendant le boom des "dot com". Deuxièmement, les taux d'intérêt américains sont en baisse, ce qui offre un coussin économique aux actions, contrairement à ce qui s'est passé lors de l'éclatement de la bulle "dot com", lorsque les taux étaient en hausse.
Il existe donc des similitudes (valorisations exagérées) et des différences (orientation des taux d'intérêt et bénéfices réels générés) entre le rallye actuel de l'IA et l'ère des "dot com" au début du siècle. Le boom de l'IA reflète le battage médiatique de la bulle Internet, mais repose sur des bases plus solides, avec des bénéfices et des applications réels. Il est donc possible qu'il ne connaisse pas le même sort que le marché boursier de l'an 2000. Mais si les investisseurs commencent à se demander si les dépenses d'investissement dans l'IA sont excessives ou si les bénéfices commencent à faiblir, les risques d'une correction du marché pourraient augmenter.
Au-delà du secteur technologique, le dollar a poursuivi son ascension, l'indice du dollar (DXY) retrouvant le niveau 100. La livre sterling a été mise à mal par les inquiétudes budgétaires, ce qui a aidé le billet vert, le taux GBPUSD ayant chuté de 1 % au cours des cinq derniers jours. Entre-temps, les doutes quant à une nouvelle réduction des taux d'intérêt de la Fed en décembre continuent de propulser le dollar à la hausse.
Le renforcement du dollar a entamé l'attrait de l'or, le métal précieux perdant du terrain et s'éloignant de plus en plus du niveau de 4 000 dollars. L'or a perdu un peu de son lustre à la suite des messages optimistes de la Fed la semaine dernière. L'or spot se négocie actuellement autour de 3938 $, devant un support à 3925 $, 3893 $, et plus loin à 3733 $. La résistance se situe à $4004, $4051. Les tensions commerciales ayant été désamorcées, du moins pour le moment, l'or pourrait compter sur un repli du dollar pour revenir vers le niveau de 4 000 dollars.
La hausse du dollar a également exercé une pression sur le marché du pétrole. Le pétrole américain a reculé jusqu'à 60,20 dollars avant de trouver un soutien à 59,85 et 59,37 dollars. A la hausse, la résistance se situe à 60,92 $ et 61,40 $. Les marchés tentent toujours d'évaluer l'impact des sanctions américaines sur les géants pétroliers russes Rosneft et Lukoil et leur incidence sur la chaîne d'approvisionnement mondiale en pétrole. Sans ces sanctions, il est probablement juste de dire que le pétrole américain se négocierait à des niveaux plus bas. Outre ces questions géopolitiques, l'orientation du dollar pourrait dicter la direction que prendra le pétrole à l'avenir, tout renforcement continu du dollar étant susceptible de constituer un vent contraire pour le pétrole.
En ce qui concerne l'avenir, la fermeture du gouvernement signifie que nous n'aurons probablement pas connaissance de la prochaine série de données sur les emplois non agricoles aux États-Unis (NFP) (qui devraient normalement être publiées ce vendredi). L'absence attendue de données NFP met davantage l'accent sur les données ADP (données sur les emplois privés) pour évaluer l'état de santé actuel du marché de l'emploi, malgré son champ d'application plus étroit. L'ADP devrait indiquer qu'environ 30 000 emplois ont été créés le mois dernier, mais toute erreur ou tout résultat négatif similaire à celui du mois dernier pourrait relancer les espoirs d'une réduction des taux d'intérêt de la Fed en décembre.
