Le yen japonais est la source du calamité du marché cette semaine
Un sentiment de normalité est revenu sur les marchés américains avec le retour des principaux indices américains mardi. Le yen, qui a sans doute été la source de la catastrophe du marché observée lundi, s’est quelque peu stabilisé, mais l’histoire de la force du yen n’a peut-être pas encore atteint son cours. L’ampleur surprenante de la hausse des taux d’intérêt de la BOJ (Banque du Japon) la semaine dernière a déclenché un événement de désendettement sismique, les fonds étant sortis des investissements mondiaux pour retourner au Japon à mesure que d’importantes quantités de yens étaient rapatriées.
C’est encore un jeu de devinettes quant à la part du déroulement du carry-trade qui reste à venir. Comme le yen a été pratiquement le choix « automatique » comme monnaie de financement ces cinq dernières années, il existe naturellement encore des positions courtes en yens. Si le déroulement des transactions à découvert sur le yen est plus progressif, alors les marchés pourront probablement mieux absorber ces mouvements que ce que nous avons vu lundi. Cela dépendra de la performance de la différence de rendement entre les États-Unis et le Japon dans les mois à venir, la Fed et la BOJ ayant des trajectoires divergentes en matière de politique monétaire. Pour l’instant, les marchés ont « stabilisé la situation », mais les trajectoires contrastées des taux d’intérêt à travers le monde signifient qu’il pourrait y avoir de nouveaux versements de remontage du carry trade.
Les attentes d’une Réserve fédérale de plus en plus conciliante ont eu un impact sur l’indice du dollar (DXY). Au début des heures de trading asiatiques mercredi, le DXY avait remonté depuis les creux pour se situer juste en dessous du niveau 103. Cependant, la perspective d’une possible baisse de 50 points de base en septembre de la part de la Fed continue de tourmenter le dollar américain. De nombreux indicateurs économiques et événements économiques sont à venir d’ici septembre, et les manques d’emplois de vendredi ainsi que la réaction du marché qui s’ensuit pourraient encore s’avérer exagérées. id="">Le dollar australien a dépassé le niveau de 0,65 face au dollar américain après que la réunion de politique monétaire de la RBA mardi ait maintenu la perspective d’une possible hausse des taux. Par ailleurs, le taux USDJPY, qui a chuté de 10 % au cours du dernier mois, s’est modéré autour du niveau de 144,50. En regardant vers l’USDJPY, la résistance se situe à 146 et 147,73, tandis que le support attend à 143,30 et 142,20. Cependant, le taux USDJPY pourrait rester des montagnes russes compte tenu des dynamiques du carry-trade en jeu, alors que les différences de rendement se déplacent entre les rendements obligataires japonais et américains.
Le rebond modéré des rendements des bons du Trésor et du dollar américain a contribué à ce que le prix de l’or redescende sous le niveau des 2400 $. L’or a été laissé au second plan face au commerce du yen, cependant le tableau fondamental reste favorable au métal précieux, étant donné que la Fed est prête à baisser les taux d’intérêt. L’or devrait trouver un certain support entre 2375 $ et 2361 $ si les pressions de vente persistent. Ailleurs, le prix du pétrole reste sans aucune prime de risque malgré l’escalade des tensions au Moyen-Orient, les préoccupations économiques mondiales pesant lourdement sur le prix du brut. id="">En regardant vers l’avenir, les marchés financiers seront à l’affût d’une éventuelle volatilité persistante sur le marché obligataire, tandis que les données d’inflation chinoises de vendredi seront également surveillées. Mais pour l’instant, il s’agit d’un cas de prudence des investisseurs face à la hausse de la volatilité. Je m’attends à ce que le taux USDJPY soit un bon indicateur de la possibilité d’une nouvelle baisse pour les actifs à risque à court terme.
