AIへの投資許容度の低下が引き起こした連鎖的な売り

先週のグローバル金融市場は、米国の根強いインフレデータによる利上げ観測の高まりと、AI関連銘柄の論理に対する深刻な信頼の危機という、密接に関連した2つのテーマに支配されました。エネルギー価格の高止まりがインフレの沈静化を阻み、主要中央銀行はタカ派的な姿勢を維持せざるを得なくなりました。この金利環境は、過熱していたAIテック株への投資を冷やし、伝統的な安全資産である金（ゴールド）をも予期せぬ売りの渦中へと引きずり込みました。一方、原油は地政学的紛争や供給懸念を背景に独自に上昇し、今回の価格再調整局面において最も底堅い資産となりました。

先週の米国株式市場は、「AIへの設備投資は具体的なリターンを生み出せるのか」という根本的な懐疑論に揺れました。週初めはマイクロソフトの好決算に支えられ、市場は横ばいで推移しました。しかし、アルファベットが予想を下回るGoogle検索の収益を発表したことで状況は一変しました。さらに追い打ちをかけたのがインテルの第4四半期ガイダンスで、市場予想を大幅に下回ったことから株価は1日で30%近く急落し、過去数十年で最大の下落幅を記録。これがテック株全体の売りを誘発しました。週間ではナスダックが2%下落し、10月の下げ幅は5.3%に達しました。S&P 500は週間で0.6%、月間で0.9%の下落となりました。ダウ平均株価のみが、バリュー株や小型株への資金シフトに支えられ、10月は1.7%の小幅な上昇を維持しました。この指数の極端な乖離は、市場から資金が完全に流出しているわけではなく、高バリュエーションのAI銘柄から、高金利環境下で恩恵を受ける伝統的なバリューセクターやエネルギー株へ資金が移動しているという重要なシグナルを示しています。インテルのガイダンスの悪夢は単発の出来事ではなく、「コスト度外視」のAIインフラ投資に対する市場の許容度が急激に狭まっていることを示しており、収益化の遅れが露呈すれば容赦ないバリュエーション修正が起こることを意味しています。今週はアップルとAMDの決算発表が控えており、両社の見通しが十分に力強いものでなければ、ナスダックの調整局面はさらに長引く可能性があります。

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金市場は週初め、原油価格の一時的な下落を受けて小幅に反発し、4,000ドル台を維持できるとの期待から2営業日連続で上昇しました。しかし、水曜日にサウジアラビアの製油所が攻撃を受けたことで原油価格が反発し、インフレ懸念が再燃したため、金は再び下落に転じました。決定的な崩壊は金曜日に起こりました。AIの収益化懸念からテック株が激しく売られる中、機関投資家は流動性を確保し、株式の追証（マージンコール）に対応するために、利益の出ていた金ポジションを強制的に清算せざるを得なくなりました。金スポット価格は10月30日の引けまでに3.5%急落し、2025年10月以来の安値となる3,870ドルまで値を下げました。さらに、先週の連邦公開市場委員会（FOMC）では金利が据え置かれたものの、複数の当局者がインフレは依然として容認できない水準にあると明言し、ダラス連銀のローガン総裁に至っては少なくともあと2回の利上げが必要だと示唆しました。こうしたタカ派的なシグナルが、金市場に追い打ちをかけました。

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原油価格は先週、驚異的な底堅さを見せました。週半ばには外交的仲介のニュースを受けて価格が後退する場面もありましたが、ホルムズ海峡における海上輸送の混乱リスクや、イエメンのフーシ派によるサウジアラビアのエネルギー施設への攻撃が、リスクプレミアムを再び押し上げました。原油の高止まりは、現在のマクロ経済におけるジレンマの核心です。エネルギー価格の持続的な上昇は輸送費や生産コストを直接的に押し上げ、9月の米PCE価格指数は前月比0.5%上昇と、3月以来の大きな伸びを記録しました。このデータは、12月の米利上げ観測を直接的に強める結果となりました。カタールの代表団が米・イラン交渉の再開を求めて再びテヘランを訪問していますが、ウラン濃縮などの核心的な問題において両者の溝は深く、短期的な合意に対する市場の懐疑的な見方は根強いままです。今週の中間選挙後のイラン情勢の行方が原油価格の方向性を左右することになり、高いボラティリティリスクには警戒が必要です。