La nature asymétrique des accords commerciaux américains laisse aux marchés un sentiment doux-amer

Toutefois, la nature apparemment asymétrique des accords commerciaux qui ont été signés (où les États-Unis sont confrontés à des droits de douane inférieurs à zéro contre des droits de douane d'environ 15 à 20 % imposés aux partenaires commerciaux) a laissé le marché avec un sentiment quelque peu doux-amer. Amer, dans le sens où les accords commerciaux semblent, sur le papier, fortement en faveur des États-Unis, mais doux parce que les droits de douane finaux sont plus faciles à avaler que les niveaux qui avaient été précédemment menacés par le président américain. Ce goût doux-amer est l'une des raisons pour lesquelles les marchés peinent à maintenir l'enthousiasme suscité par les accords, les partenaires commerciaux des États-Unis étant sans doute confrontés à des obstacles commerciaux et, par extension, à des défis économiques plus difficiles qu'avant le retour de M. Trump à la Maison-Blanche.

Les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine sont une autre raison pour laquelle les traders sont devenus légèrement circonspects, alors que nous attendons de voir si la pause tarifaire sera prolongée au-delà de la date limite du 12 août ou non. L'absence de prolongation de la pause tarifaire pourrait réellement mettre des bâtons dans les roues des actifs à risque si les deux plus grandes économies du monde recommençaient à augmenter les tarifs douaniers l'une envers l'autre.

Le dollar s'est redressé en raison de la série d'accords commerciaux signés (avant la date limite de la fin du mois), l'impression étant que les États-Unis sont sortis vainqueurs de la table des négociations. L'indice du dollar (DXY) a progressé jusqu'à 98,80 (au début des heures de négociation en Asie mercredi). La poursuite de la hausse du dollar pourrait dépendre du ton adopté par le FOMC cette semaine. Alors qu'aucune baisse de taux n'est attendue, il sera intéressant de voir si les critiques peu subtiles de Trump à l'égard du président de la Fed ont été suffisantes pour persuader la Fed d'adopter une attitude dovish. Si la banque centrale américaine semble plus encline à baisser les taux au cours des prochains trimestres, le dollar pourrait s'en ressentir.

L'or a été en retrait cette semaine en raison d'une combinaison d'accords commerciaux américains et d'une résurgence du dollar. Le prix de l'or a chuté vers le niveau de 3300 dollars, où l'intérêt des acheteurs a repris pour stabiliser le prix, tandis qu'un recul des rendements américains (le rendement du Trésor à 10 ans a chuté d'environ 10 points de base mardi) et un résultat non concluant des derniers pourparlers entre les États-Unis et la Chine ont aidé le métal précieux à se redresser légèrement. Alors que l'or au comptant oscille autour du niveau de 3327 dollars (au début des heures de négociation en Asie mercredi), les niveaux à surveiller comprennent la résistance à 3352 dollars et 3378 dollars, avant le niveau psychologique de 3400 dollars. En cas de baisse, le niveau de soutien se situe à nouveau à 3300 dollars, ce qui a permis de protéger la récente baisse. Si les Etats-Unis et la Chine parviennent à prolonger la pause tarifaire au-delà de la date limite du 12 août, cela pourrait exercer une pression sur l'or en raison d'un repli de la demande de valeurs refuges. Inversement, si aucun accord n'est conclu, l'or pourrait revenir en direction de $3400.

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Le sentiment d'urgence est revenu dans le prix du pétrole en réponse à la décision de Trump de raccourcir le délai pour la Russie de 50 jours à 10 jours. Le prix du brut a bondi cette semaine (d'environ 5 %) depuis que le calendrier des éventuels droits de douane secondaires sur le pétrole russe a été avancé, les risques liés à l'offre entrant dans l'équation. On ne sait pas encore exactement comment les sanctions secondaires peuvent influer sur les décisions d'achat des principaux clients de la Russie (à savoir la Chine, l'Inde et la Turquie), mais la perspective qu'ils puissent avoir à chercher ailleurs pour satisfaire leurs besoins énergétiques a revigoré le prix du pétrole cette semaine. Toutefois, l'ampleur de la reprise du prix du pétrole pourrait être limitée, l'OPEP+ envisageant probablement d'augmenter à nouveau les chiffres de production en septembre. Pour l'instant, le pétrole est tributaire des gros titres, les prochaines étapes des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine étant également susceptibles d'avoir un impact sur le prix. Tout échec dans la prolongation de la pause tarifaire entre les deux pays risque de peser sur les prix de l'énergie.

Le calendrier de cette semaine comporte de nombreux événements susceptibles de modifier le sentiment des investisseurs. La réunion du FOMC (et son message sur les taux), les données américaines sur l'indice des prix à la consommation (un indicateur clé de l'inflation) et plusieurs indicateurs du marché du travail américain, avec en tête les chiffres de l'emploi hors cadre (NFP) de vendredi. Les attentes en matière de taux d'intérêt américains dépendront de la façon dont les données macroéconomiques se présenteront cette semaine. Ainsi, entre les négociations commerciales et un calendrier économique chargé, les investisseurs ne manqueront pas d'éléments à analyser d'ici la fin de la semaine.