Les traders ne sont pas perturbés par la fermeture du gouvernement américain... pour l'instant

Les investisseurs ne semblent pas perturbés par la fermeture du gouvernement américain, probablement parce que ce type d'épisode s'est déjà produit par le passé. La situation est généralement la suivante : le Congrès ne parvient pas à se mettre d'accord sur un projet de loi de finances, la menace d'une fermeture du gouvernement plane, puis, à la dernière minute, un accord est conclu et la crise est évitée.

En l'occurrence, nous sommes entrés dans une phase de fermeture officielle du gouvernement (plutôt qu'un accord de dernière minute), mais les opérateurs misent sur une répétition de l'histoire, à savoir que l'une des parties cédera dans ce jeu politique et que toute fermeture sera de courte durée et n'aura pas de conséquences à long terme. Les marchés boursiers et obligataires se négocient de manière réservée, dans l'attente que les démocrates ou les républicains cèdent sur leurs exigences respectives et que l'affaire du "shutdown" soit bientôt réglée. L'histoire nous apprend que c'est probablement ce qui se passera. Mais si la fermeture du gouvernement s'éternise, les niveaux d'anxiété sur le marché augmenteront probablement. Ainsi, la durée de la fermeture du gouvernement est le facteur décisif qui pourrait faire passer les marchés de la sérénité à l'inquiétude.

Le principal événement économique de la semaine devrait être la publication des chiffres de l'emploi non agricole (NFP) vendredi, mais la fermeture du gouvernement américain pourrait y mettre un terme. Nous nous attendons à un nouveau résultat médiocre, autour de 50 000 emplois, ce qui renforcerait le thème dominant d'un marché de l'emploi en perte de vitesse. Si nous obtenons une nouvelle série de données sur l'emploi aux États-Unis cette semaine, qui sont décevantes ou même alarmantes, cela devrait permettre à la Fed de continuer à réduire ses taux d'intérêt à deux reprises avant la fin de l'année. Toutefois, une hausse significative (telle qu'une croissance de l'emploi en septembre de l'ordre de 100 000) pourrait réduire les attentes de la Fed en matière de réduction des taux d'intérêt.

Si la fermeture du gouvernement signifie que nous ne verrons pas les chiffres NFP cette semaine, cela pourrait laisser les marchés "aveugles" dans une certaine mesure en ce qui concerne les dernières conditions du marché du travail et l'impact qu'elles pourraient avoir sur les prochaines réunions de la Fed. Toute incertitude économique a tendance à être mal perçue par les actifs à risque. Nous avons toutefois pu consulter les données relatives à l'emploi privé cette semaine avec les chiffres de l'ADP, qui semblaient assez désastreux avec 32 000 emplois perdus le mois dernier, alors que les prévisions tablaient sur un gain de 52 000 emplois.

L'or a connu une nouvelle semaine record, les craintes liées à la fermeture du gouvernement ayant injecté dans le métal précieux des flux supplémentaires de valeurs refuges. Si les chiffres de l'emploi américain de cette semaine n'infirment en rien les attentes d'une politique dovish de la part de la Fed, l'or pourrait viser des niveaux de prix encore plus élevés. Alors que le momentum est encore bel et bien du côté de l'or, tout signe de rebond du marché de l'emploi pourrait constituer un obstacle pour le métal précieux du point de vue des rendements. Les niveaux à surveiller comprennent le soutien à 3847 $, 3830 $ et 3790 $. La résistance se situe à 3891 dollars.

Le pétrole continue d'évoluer dans une fourchette de 61 à 66 dollars (pour le contrat américain), le sentiment oscillant régulièrement entre les risques géopolitiques (tels que les frappes ukrainiennes sur l'infrastructure énergétique russe) et les risques d'offre excédentaire (tels que le retour sur le marché du pétrole du Kurdistan). Tous les regards seront tournés vers la prochaine réunion de l'OPEP+ cette semaine, au cours de laquelle le cartel devrait à nouveau annoncer une augmentation de l'offre le mois prochain. Si l'OPEP+ annonce une augmentation de la production pour novembre, l'ampleur de cette augmentation (par rapport aux attentes d'une augmentation de 137 000 bpj) pourrait déterminer si les prix du pétrole évoluent à la hausse ou à la baisse dans la foulée. Les conditions de négociation restent en place, à moins qu'une rupture de la fourchette de 61 à 66 dollars ne se produise.

Pour le reste de la semaine, tous les regards seront tournés vers Washington, le marché essayant de déterminer si la fermeture du gouvernement américain durera des jours, des semaines ou plus longtemps. Pour rappel, la dernière fermeture partielle du gouvernement en 2018 a duré 35 jours, tandis que la dernière fermeture totale du gouvernement en 2013 a duré 16 jours. La durée de la version 2025 pourrait dépendre du moment où les républicains ou les démocrates commenceront à ressentir la pression de l'opinion publique avant de s'asseoir à la table des négociations pour trouver un accord.

‍