ماذا سيقول بنك اليابان المركزي؟
إنه أسبوع مزدحم في التقويم الاقتصادي، مع تراكم البيانات الأمريكية وسلسلة من قرارات البنوك المركزية التي تمنح المتداولين الكثير من الأمور للتفكير فيها.
لنبدأ بأرقام الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة (NFP) التي صدرت يوم الثلاثاء (بتوقيت الولايات المتحدة). تشير أرقام الوظائف غير الزراعية لشهر أكتوبر البالغة -105 ألف وظيفة إلى استمرار الضعف، ولكن من المرجح أن تكون هذه الأرقام مشوهة بسبب إغلاق الحكومة. كانت أرقام الوظائف غير الزراعية لشهر نوفمبر البالغة 64 ألف وظيفة أعلى قليلاً من التوقعات، ولكنها لا تزال أقل بكثير مما يمكن اعتباره مستوى "محايد" لخلق الوظائف وهو حوالي 100 ألف وظيفة. ربما كان التطور الأبرز من بين مجموعة أرقام الوظائف التي تم الإعلان عنها هو القفزة في معدل البطالة إلى 4.6٪، والتي لن تمر مرور الكرام على الأعضاء الأكثر تساهلاً في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. بشكل عام، أشارت أرقام الوظائف إلى استمرار ضعف سوق العمل، ولكن ربما لا يكفي ذلك لتبرير خفض سعر الفائدة في يناير 2026.
كيف كان رد فعل السوق على بيانات الوظائف الأمريكية؟ انخفضت الأسهم مع قلق المستثمرين قليلاً من ارتفاع معدل البطالة. في الوقت نفسه، انخفض الدولار مع استمرار توقعات خفض أسعار الفائدة بسبب أرقام الوظائف. في حين أظهرت "مخططات النقاط" لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع الماضي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقع خفضاً واحداً فقط لأسعار الفائدة العام المقبل، تميل الأسواق إلى توقع خفضين لأسعار الفائدة، ويبدو أن أحدث بيانات الوظائف تتوافق مع هذا التوقع.
ارتفع الذهب ببطء بدلاً من الارتفاع السريع، حيث سهّل ضعف الدولار الأمريكي الطريق أمام المعدن الثمين، لكن تراجع الطلب على الملاذات الآمنة يعيق ارتفاع الذهب. مع ما يبدو أنه مسار محادثات السلام بين روسيا وأوكرانيا لإنهاء الصراع، وتراجع المخاوف بشأن الرسوم الجمركية التي هيمنت على عناوين الأخبار طوال عام 2025، أصبح من الصعب تحقيق مكاسب للذهب مع محدودية الطلب على الملاذات الآمنة. لذلك، فإن مكاسب الذهب مدفوعة في المقام الأول بأسعار الفائدة في هذه المرحلة. وتشمل المستويات التي يجب مراقبة الدعم عند 4280 دولارًا و4246 دولارًا و4283 دولارًا. ويجب أولاً تجاوز المقاومة عند حوالي 4345 دولارًا حتى يتمكن الذهب من التفكير في العودة إلى أعلى مستوياته على الإطلاق.
تؤثر محادثات السلام بين روسيا وأوكرانيا أيضًا على أسواق الطاقة، حيث يتم تداول أسعار النفط الخام عند مستويات قريبة من أدنى مستوياتها منذ بداية العام. ويقوم المتداولون، على الأقل جزئيًا إن لم يكن كليًا، بتسعير احتمالية استئناف إمدادات النفط الروسي إلى السوق العالمية الأوسع في حالة رفع العقوبات. ومع ذلك، لم يتم التوصل إلى اتفاق بعد، لذا لا تزال هناك فرصة لحدوث انعكاس حاد في حالة تعثر محادثات السلام. ولكن بكل المقاييس، نحن الآن أقرب إلى اتفاق سلام أكثر من أي وقت مضى منذ بدء الصراع، كما يعكس ذلك انخفاض أسعار النفط.
من المقرر صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة يوم الخميس، والتي ستكون محط اهتمام كبير، مع توقعات بأن يظل التضخم عند مستوى 3٪ تقريبًا. ومع ذلك، فإن أي انحراف كبير في أي من الاتجاهين قد يتسبب في إعادة تقييم توقعات أسعار الفائدة لعام 2026.
من المقرر عقد اجتماعات البنوك المركزية للبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا وبنك اليابان في بقية هذا الأسبوع. من المتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير، بينما من المتوقع أن يخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. لكن اجتماع بنك اليابان هو الأكثر إثارة للاهتمام من بين الثلاثة. من المتوقع أن يرفع البنك المركزي الياباني أسعار الفائدة هذا الأسبوع بمقدار 25 نقطة أساس، وذلك بسبب استمرار التضخم عند حوالي 3٪ لأكثر من ثلاث سنوات.
ولكن إلى أي مدى يمكن أن يكون بنك اليابان المركزي متشدداً فيما يتعلق بتوجيهاته المستقبلية؟ مع شروع الحكومة اليابانية الجديدة في خطة تحفيز مالي (تتطلب إصدار سندات جديدة لتمويل التحفيز)، ومع ارتفاع عائدات السندات اليابانية بالفعل (يقترب عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات من 2٪)، قد يضطر بنك اليابان المركزي إلى السير على خط رفيع بين معالجة مخاوف التضخم طويلة الأمد دون إثارة ذعر السوق بموقف متشدد للغاية.
عندما رفع بنك اليابان المركزي أسعار الفائدة بشكل غير متوقع في نهاية يوليو 2024، تلا ذلك إعلان عن أرقام ضعيفة للوظائف في الولايات المتحدة، مما أدى إلى تراجع كبير في اتجاه حمل الفائدة، الأمر الذي تسبب في اضطراب كبير في الأسواق العالمية (على سبيل المثال، انخفض مؤشر نيكي بنسبة 12٪ في يوم واحد في أوائل أغسطس 2024).
وبالتالي، فقد رأينا بالفعل كيف يمكن أن يتفاعل السوق عندما يترافق رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان المركزي مع نتائج ضعيفة لمؤشر الوظائف غير الزراعية، على الرغم من أن الارتفاع المحتمل في أسعار الفائدة اليابانية قد تم الإعلان عنه بشكل أفضل هذه المرة. في حين أعتقد أننا قد نسمع لغة أكثر حذراً من بنك اليابان المركزي هذه المرة، إلا أن عوائد سندات الحكومة اليابانية ستخضع لمراقبة دقيقة في أعقاب اجتماع بنك اليابان المركزي، حيث أن أي ارتفاعات إضافية قد تبدأ في إثارة القلق بشأن الأصول الخطرة وتضع مزيداً من الضغط على صفقات المضاربة. إذا رفعت اليابان بالفعل أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ 30 عامًا هذا الأسبوع، فقد تعتمد ردود فعل السوق وتسامحه على عدد مرات رفع أسعار الفائدة التي سيعلن عنها بنك اليابان المركزي. دعونا نرى ما سيقوله بنك اليابان المركزي عندما يتخذ قراره بشأن أسعار الفائدة يوم الجمعة.
