هل يمكن أن يؤدي ارتفاع عائدات السندات اليابانية إلى إثارة الاضطراب في الأسواق مرة أخرى؟

بدأ التداول في الشهر الأخير من عام 2025، وعلى الرغم من أن شهر ديسمبر عادةً ما يكون شهرًا جيدًا للأسهم، إلا أننا قد نشهد بعض التقلبات الشديدة في المعنويات التي كانت شائعة خلال شهر نوفمبر. وذلك لأن لدينا اجتماعين مهمين للبنك المركزي هذا الشهر قد يحدثان ضجة في الأسواق العالمية، اعتمادًا على كيفية سير الأمور. من المقرر أن يجتمع بنك الاحتياطي الفيدرالي (في 9-10 ديسمبر)، حيث يُرجح أن يتم خفض أسعار الفائدة، في حين أن بنك اليابان المركزي (BOJ) قد يتخذ قرارًا معاكسًا بشأن أسعار الفائدة اليابانية عندما يجتمع في وقت لاحق من هذا الشهر (18-19 ديسمبر).

مع بقاء التضخم الياباني باستمرار فوق الهدف البالغ 2٪ (لـ 44 شهراً متتالياً، في الواقع)، يبدو أن العوامل المطلوبة متوفرة لكي يقرر بنك اليابان المركزي رفع أسعار الفائدة. وهو السيناريو الذي ألمح إليه محافظ بنك اليابان المركزي أويدا في تصريحاته هذا الأسبوع. والنتيجة؟ استمرار ارتفاع عائدات السندات الحكومية اليابانية (JGB) توقعاً لتقلص الفارق بين العائدات الأمريكية واليابانية. ويوضح ارتفاع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 1.88٪ - وهو أعلى مستوى له منذ يونيو 2008 - هذه النقطة.

‍

من المعروف أن رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان المركزي قد أدى إلى إثارة الذعر في الأسواق في الماضي. يتبادر إلى الذهن أواخر يوليو/أوائل أغسطس 2024 عندما دخلت الأسواق العالمية في حالة ركود استجابةً لتشديد السياسة النقدية من قبل بنك اليابان المركزي (عندما انخفض مؤشر نيكي بنسبة 12٪ في يوم واحد في 5 أغسطس). إذا رفع بنك اليابان المركزي أسعار الفائدة، فهذا لا يعني بالضرورة أن الأسواق ستدخل في حالة انهيار مرة أخرى. وقد يقرر بنك اليابان المركزي الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة هذا الشهر. ولكن إذا استمرت عوائد سندات الحكومة اليابانية في الارتفاع، فقد يشكل ذلك خطرًا أكبر على السوق، مما قد يضغط على عمليات المضاربة على الفروقات في أسعار الفائدة، وبالتالي على معنويات المخاطرة. باختصار، لقد أدى تباين مسارات السياسة النقدية بين بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان المركزي إلى إثارة القلق في الأسواق من قبل، وقد يحدث ذلك مرة أخرى إذا أعقب رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان المركزي خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

فيما يتعلق بالسلع، ارتفع الذهب في بداية الأسبوع، لكنه فشل في تجاوز المقاومة في منطقة 4270-4280 دولارًا. ومع وصول الأسعار إلى مستويات لم تشهدها منذ أكتوبر، بدأت عمليات جني الأرباح قبل صدور بيانات التوظيف والتضخم الأمريكية المهمة هذا الأسبوع. لا تزال التوقعات الصعودية للذهب قائمة، ولكنها تعتمد إلى حد كبير على وصول أسعار الفائدة الأمريكية إلى مستويات أقل. وعلى هذا النحو، ستؤثر بيانات الوظائف من ADP ومؤشر أسعار PCE الأساسي على اتجاه الذهب على المدى القريب. إذا ظلت بيئة العمل ضعيفة والتضخم معتدلاً، فسيسمح ذلك للاحتياطي الفيدرالي بمواصلة سياسته الحالية المتساهلة. وهو سيناريو يتوافق جيداً مع أي طموحات صعودية في سعر الذهب. يوجد دعم معتدل عند 4066 دولارًا، قبل الدعم الأقوى عند 3990 دولارًا. يجب أولاً تجاوز المقاومة بين 4270 و4280 دولارًا حتى يستعيد الذهب مستوى 4300 دولار.

لا يزال من الصعب توقع حدوث ارتفاع أو انخفاض حاد في أسعار النفط مع استمرار محادثات السلام بين الولايات المتحدة وروسيا بشأن أوكرانيا. في الأساس، لا يعرف المتداولون ما إذا كان النفط الروسي سيدخل السوق العالمية مرة أخرى مع استمرار محادثات السلام دون التوصل إلى نتيجة حتى الآن. وهذا يجعل من الصعب حدوث ارتفاع في أسعار النفط حتى نتوصل إلى فهم ما إذا كانت العقوبات على روسيا ستظل سارية أم سترفع، اعتمادًا على كيفية تقدم محادثات السلام. في حين أن قرار أوبك+ بالإبقاء على إمدادات النفط عند المستويات الحالية حتى الربع الأول من عام 2026 يوفر بعض الدعم للأسعار. يتداول الخام الأمريكي عند حوالي 58.50 دولارًا، قبل مستوى الدعم عند 57.90 دولارًا وأدنى مستوى المقاومة عند 59.30 دولارًا.

‍