米国貿易交渉の非対称性、市場はほろ苦さを感じる

しかし、調印された貿易協定が明らかに非対称であることから（米国が直面する関税ゼロの低さに対し、貿易相手国に課される関税は約15～20％）、市場はややほろ苦い感情を抱いている。紙面上の貿易協定が米国に大きく有利に見えるという意味ではほろ苦いが、最終的な関税が以前米国大統領によって脅かされていた水準よりも飲み込みやすいという意味では甘い。このほろ苦い味は、市場がこの取引から熱狂を維持するのに苦労している理由であり、米国の貿易相手国は間違いなく、トランプ大統領のホワイトハウス復帰前よりも厳しい貿易のハードル、ひいては経済的課題に直面している。

米中貿易協議もトレーダーがやや慎重になっている理由のひとつである。関税の一時停止が延長されなかった場合、世界最大の経済大国である米中両国が再び関税を引き上げ始め、リスク資産に大きな影響を与える可能性がある。

月末の期限を前に）貿易協定が相次いで締結され、米国が交渉の席で勝者となったとの見方から、米ドルが上昇した。ドル指数（DXY）は98.80まで上昇した（水曜日のアジア取引時間初期時点）。米ドルがさらに上昇できるかどうかは、今週のFOMCがどのような基調で行われるかにかかっている。利下げはないと予想されているが、トランプ大統領のFRB議長に対する微妙な批判が、FRBをハト派寄りに説得するのに十分だったかどうかが注目される。米国の中央銀行が今後数四半期に利下げに傾くようであれば、ドルが下落する可能性がある。

今週は、米国の貿易取引とドルの復活が重なり、金は後手に回っている。米国利回りの低下（10年物国債利回りは火曜日に約10ベーシスポイント低下）と最新の米中協議の結論が出なかったことが貴金属の小幅な回復を助けた。スポット金は3327ドル付近で推移しており（水曜日のアジア時間序盤）、心理的な3400ドルレベルを前に、3352ドルと3378ドルがレジスタンスとなる。下降局面では、最近の下げを守った3300ドルが再びサポートとなる。米中両国が関税の一時停止を8月12日の期限を超えて延長することに成功した場合、安全資産としての需要が後退するため、金に圧力がかかる可能性がある。逆に、合意に至らなかった場合、金は3400ドルの方向に戻る可能性がある。

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トランプ大統領がロシアに対する期限を50日から10日に引き締めたことを受け、原油価格に危機感が戻ってきた。ロシア産原油への二次関税の可能性が前倒しされ、供給リスクが方程式に加わったことで、原油価格は今週（約5％）急騰した。二次的制裁がロシアの最大の石油需要家（中国、インド、トルコ）の購買決定にどのような影響を与えるかはまだ明らかではないが、彼らがエネルギー源を他に求めなければならなくなるかもしれないという見通しが、今週の原油価格を活性化させた。しかし、石油輸出国機構（OPEC）＋が9月に再び生産量を増やすことを検討しているため、原油価格の上昇には限界があるかもしれない。今のところ、原油はヘッドライン主導で動いており、米中貿易交渉の次のステップも価格に影響を与えそうだ。米中関税交渉の一時停止が延長されなければ、エネルギー価格を圧迫する可能性が高い。

今週は、センチメントを変化させる可能性のあるイベントが目白押しだ。FOMC（および金利に関するメッセージ）、米コアPCEデータ（重要なインフレ指標）、そして金曜の非枠組み雇用者数（NFP）を筆頭とする複数の米労働市場指標などだ。米金利先高観は、今週のマクロ・データの出方によって形成される。通商交渉と盛りだくさんの経済日程の間に、投資家にとっては、これから週明けにかけて、熟考する材料には事欠かないだろう。