日本銀行はどのような見解を示されるのでしょうか？
今週は経済カレンダーが非常に忙しい週となっております。米国データの発表が相次ぎ、さらに多数の中央銀行の政策決定が予定されており、トレーダーの皆様には検討すべき材料が数多く提供される見込みです。
まず、米国時間火曜日に発表された非農業部門雇用者数（NFP）から始めましょう。10月の雇用者数は10万5千人減となり、引き続き弱い状況を示していますが、政府機関閉鎖の影響で歪められた数値である可能性が高いです。11月の雇用者数は6万4千人増と予想をやや上回りましたが、依然として「中立的」雇用創出水準とされる約10万人を大きく下回っています。 一連の雇用統計の中で最も注目すべきは、失業率が4.6％に上昇した点でしょう。これはFRB理事会内のよりハト派的なメンバーの目に留まったはずです。総じて雇用統計は労働市場の軟調さが続いていることを示していますが、2026年1月の利下げを正当化するほどではないと考えられます。
米国の雇用統計発表を受け、市場はどのように反応したのでしょうか。失業率の上昇に投資家がやや動揺したため、株価は下落傾向を示しました。一方、雇用統計により追加利下げへの期待が維持されたことから、ドルは小幅に下落しました。先週のFOMC会合における「ドットプロット」では、FRBが来年は利下げを1回のみと予想していることが示されましたが、市場は2回の利下げを予想する方向に傾いており、今回の雇用統計はこの見方に合致しているように見受けられます。
金価格は上昇というより緩やかな上昇傾向を示しており、米ドル安が貴金属の上昇を後押ししているものの、安全資産需要の減退が金の上値を抑制しています。ロシアとウクライナの和平交渉が紛争終結に向け進展している様子であり、2025年を通じて主要な懸念材料であった関税問題も後退したため、安全資産需要が限定的な状況下では金の上昇は困難となっています。 したがって、現時点での金の上昇は主に金利動向に牽引されています。注目すべき水準としては、4280ドル、4246ドル、4283ドルのサポートラインが挙げられます。史上最高値圏への再挑戦を考えるには、まず4345ドル付近のレジスタンスを突破する必要があるでしょう。
ロシアとウクライナの和平交渉はエネルギー市場にも影響を与えており、原油価格は年初来安値に近い水準で取引されています。 トレーダーらは、制裁が解除されればロシア産原油の供給が世界市場に再開される可能性を、完全とは言えなくとも少なくとも部分的に価格に織り込みつつあります。ただし、合意はまだ成立しておらず、和平交渉が頓挫すれば急反転する可能性も残されています。しかしながら、あらゆる見方において、紛争発生以来最も和平合意に近づいている現状は、原油価格の下落にも反映されていると言えるでしょう。
米国消費者物価指数（CPI）のデータは木曜日に発表予定であり、注目が集まっています。インフレ率は3％前後で推移すると予想されています。ただし、いずれかの方向に大幅な乖離が生じた場合、2026年までの金利見通しに関する再評価が生じる可能性があります。
今週後半には欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行（BOE）、日本銀行（BOJ）の中央銀行会合が予定されております。ECBは政策金利を据え置くと見込まれておりますが、BOEは25ベーシスポイントの利下げが予想されております。しかし、三つの中で最も注目されるのはBOJの会合かもしれません。日本銀行は今週、政策金利を25ベーシスポイント引き上げると見込まれており、その根拠として、インフレ率が3%前後で3年以上も頑固に推移している状況が挙げられております。
しかし、日本銀行の先行きガイダンスは、果たしてどれほどタカ派的になり得るのでしょうか。新政権が財政刺激策に着手し（その財源確保には新たな国債発行が必要となります）、また日本国債の利回りが既に上昇傾向にある（10年物国債利回りは2％に接近しています）状況下では、日本銀行は長年のインフレ懸念に対処しつつも、過度にタカ派的な姿勢で市場を動揺させないという微妙なバランスを保つ必要に迫られるかもしれません。
2024年7月末に日本銀行が予想外の利上げを実施し、その後米国雇用統計が軟調に発表されたことを受け、キャリー取引のトレンドが大幅に解消されました。これにより世界的な市場混乱が生じ、例えば2024年8月上旬には日経平均株価が一日に12％下落する事態となりました。
したがって、日銀の利上げと弱いNFP結果が重なった場合の市場の反応は既に確認済みですが、今回は日本金利の上昇可能性がより明確に示唆されている点が異なります。日銀からはより慎重な表現が用いられる可能性はあるものの、政策決定会合後の日本国債利回りは注視されるでしょう。さらなる急騰はリスク資産への警戒感を引き起こし、キャリートレードに追加的な圧力をかける恐れがあるためです。 仮に日本が今週、30年ぶりの高水準となる利上げを実施した場合、市場の反応と許容度は、日銀が今後さらに何度の利上げを示唆するかによって左右される可能性があります。今週金曜日の利上げ判断において、日銀がどのような見解を示すか、注目したいと思います。
