Que dira le BOJ ?
C’est une semaine chargée dans le calendrier économique, avec l’arriéré des données américaines et une multitude de décisions des banques centrales qui donnent aux traders de nombreuses choses à réfléchir.
Commençons par les chiffres américains sur les non-agriculteurs (NFP) publiés mardi (heure américaine). Le NFP d’octobre de -105 000 indique une faiblesse persistante, cependant il s’agissait probablement d’un chiffre déformé en raison de la fermeture du gouvernement. Le NFP de novembre de 64k était légèrement au-dessus des attentes mais reste bien en dessous de ce qui pourrait être considéré comme le niveau de création d’emplois « neutre » d’environ 100k. Probablement le développement le plus notable issu de la série de chiffres sur l’emploi publiés a été la hausse du taux de chômage à 4,6 %, ce qui n’a pas échappé aux membres plus accommodants du conseil d’administration de la Fed. Dans l’ensemble, les chiffres de l’emploi indiquent une baisse persistante du marché du travail, mais probablement pas suffisante pour justifier une baisse des taux en janvier 2026.
Comment le marché a-t-il réagi aux données sur l’emploi aux États-Unis ? Les actions étaient en chute, les investisseurs étant légèrement inquiets par la hausse du taux de chômage. Pendant ce temps, le dollar a fait un pas à la baisse, les chiffres de l’emploi maintenant les attentes de nouvelles baisses de taux. Alors que les « dot plots » de la réunion du FOMC la semaine dernière montraient que la Fed ne prévoit qu’une seule baisse de taux l’année prochaine, les marchés penchent vers deux baisses de taux, et les dernières données sur l’emploi semblent correspondre à ce récit.
L’or a marché plutôt que de monter, le dollar américain plus faible facilitant la voie du métal précieux, mais la baisse de la demande en refuge freine l’or. Alors que les pourparlers de paix entre la Russie et l’Ukraine semblent en voie de mettre fin au conflit, et que les inquiétudes tarifaires, qui ont dominé les gros titres pendant une grande partie de 2025, sont désormais au second plan, les gains de l’or sont plus difficiles à obtenir avec une demande de refuge en offre limitée. Ainsi, les gains de l’or sont principalement dictés par les taux d’intérêt à ce stade. Les niveaux à surveiller incluent un support à 4280 $, 4 246 $ et 4 283 $. La résistance autour de 4345 $ devrait d’abord être surmontée pour que l’or envisage de revenir vers ses sommets historiques.
Les pourparlers de paix entre la Russie et l’Ukraine ont également un impact sur les marchés énergétiques, les prix du pétrole brut se négociant à des niveaux proches de leurs plus bas depuis le début de l’année. Les traders évaluent au moins partiellement, sinon totalement, la probabilité que l’approvisionnement en pétrole russe puisse reprendre sur le marché mondial plus large si les sanctions étaient levées. Cependant, aucun accord n’est encore conclu, il reste donc la possibilité d’un renversement brutal si les pourparlers de paix échouent. Mais selon tous les témoignages, nous sommes plus proches d’un accord de paix aujourd’hui qu’à n’importe quel autre moment depuis le début du conflit, comme en témoigne la chute des prix du pétrole.
Les données de l’IPC américain sont attendues jeudi et seront suivies de près, l’inflation étant attendue autour des 3 %. Toute déviation significative de part ou d’autre pourrait entraîner une certaine réévaluation des attentes sur les taux d’intérêt pour 2026.
Les réunions des banques centrales de la BCE, de la BOE et de la BOJ sont prévues pour le reste de cette semaine. La BCE devrait maintenir des taux stables, tandis que la BOE AE devrait baisser les taux de 25 points de base. Mais c’est la réunion de la BOJ qui est peut-être la plus intrigante des trois. La banque centrale japonaise devrait augmenter les taux cette semaine de 25 points de base, justifiée par une inflation qui reste obstinément autour de 3 % depuis plus de trois ans.
Mais à quel point la BOJ pourrait-elle être agressive concernant ses directives anticipées ? Avec le nouveau gouvernement japonais qui se lance dans un plan de relance budgétaire (exigeant l’émission de nouvelles obligations pour financer le plan de relance), et avec les rendements obligataires japonais déjà en hausse (le rendement du JGB à 10 ans approche de 2 %), la BOJ pourrait devoir marcher sur une ligne fine entre répondre à des inquiétudes inflationnistes de longue date sans effrayer le marché avec une position trop belliciste.
Lorsque la BOJ a relevé de manière inattendue les taux fin juillet 2024, suivie d’une baisse des emplois aux États-Unis, la tendance au carry s’est fortement déroulée, provoquant une forte turbulence sur les marchés mondiaux (par exemple, le Nikkei a chuté de 12 % en une seule journée début août 2024).
Ainsi, nous avons déjà vu comment le marché peut réagir lorsqu’une hausse du taux de la BOJ est combinée à un résultat NFP faible, bien qu’une hausse potentielle des taux d’intérêt japonais soit mieux annoncée cette fois-ci. Bien que je pense que nous pourrions entendre un langage plus mesuré de la part de la BOJ cette fois-ci, les rendements du JGB seront étroitement surveillés à la suite de la réunion de la BOJ, car toute nouvelle hausse pourrait commencer à alerter les actifs à risque et exercer une pression supplémentaire sur les carry trades. Si le Japon relève effectivement les taux d’intérêt à un plus haut de 30 ans cette semaine, la réaction et la tolérance du marché pourraient dépendre du nombre de hausses supplémentaires signalées par la BOJ. Voyons ce que la BOJ a à dire lors de la décision sur les taux ce vendredi.
