升息警報與殖利率上升成為本週市場焦點

市場目前已明確進入本月升息警戒模式。聯準會主席 Kevin Warsh 上週在傑克遜霍爾全球央行年會上發表強硬的抗通膨言論後，市場對 9 月升息的預期明顯升溫。9 月升息的機率已攀升至約 70%，相比其演說前的約 35% 大幅提高。

從現在到聯準會 9 月 15 日至 16 日的會議期間，兩項關鍵經濟數據將大幅影響未來利率走向：本週五公布的非農就業數據（NFP），以及下週公布的 CPI。如果其中任何一項數據低於預期，都可能讓市場對升息的預期重新轉向維持利率不變；反之，若數據優於預期，則將進一步增加市場對 Warsh 的壓力，要求他以實際行動證明其強硬的抗通膨立場。

目前市場共識預期，本週五 NFP 將增加 5.5 萬人，較前月令人失望的 -2.3 萬人有所回升。

與此同時，市場仍在關注 Warsh 是否準備好在當前通膨衝擊被認為主要由供給面因素所推動的情況下升息，而高油價正是這項政策難題的核心所在。

本週油價隨著美國恢復對伊朗的軍事打擊同步大幅上漲。最新軍事行動再次讓市場聚焦於伊朗可能採取報復行動的威脅，以及波斯灣周邊能源基礎設施與荷姆茲海峽航運可能面臨的相關風險。這些因素共同為市場重新注入一波新的風險溢價。

本週 Brent 與 WTI 均一度突破 90 美元，若當前局勢持續升級，不排除油價再次朝 100 美元靠攏的可能性。

全球債券殖利率上升成為市場主線

隨著油價走高，全球債券殖利率上升也成為本週金融市場的主導議題。債券市場的拋售受到多重因素影響，其中最可能的推動因素包括高油價帶來的通膨疑慮，以及市場對政府債務與財政赤字的廣泛擔憂。

投資人正要求更高的期限溢價（Term Premium），以補償兩大主要風險：一方面是能源價格高企導致的通膨黏性，另一方面則是政府持續大量發行債務所帶來的壓力。

全球殖利率持續走高不利於經濟成長與企業獲利，因此很難想像風險資產能夠在債券殖利率失控上升的情況下持續輕鬆走高。

合理而言，美國政府對目前的債券市場環境恐怕也難以感到安心，因此不排除未來進一步採取干預措施，以抑制殖利率持續上升的可能性。

美元重拾升勢，日圓則面臨不同的殖利率困境

在油價上漲、美國國債殖利率走高，以及市場對聯準會升息預期升溫的帶動下，美元本週重新展現強勢。美元指數（DXY）已突破 99.70。

理論上，殖利率上升通常有利於一國貨幣走強。然而，這項關係目前並未在日本市場成立，即使日本 10 年期國債（JGB）殖利率已升至 3%，創下 30 年來新高。

殖利率上升與貨幣升值之間的連結之所以失效，是因為推動殖利率走高的因素並不理想。日本殖利率上升主要受到通膨黏性與財政供給疑慮推動，而非來自快速且具可信度的貨幣政策緊縮。

在實質利率仍處於負值、且美日殖利率差距仍大的情況下，JGB 殖利率上升反映的更像是風險溢價提高，而非吸引海外資金流入的誘因。

我們先前已提到美國可能進一步干預債券市場。如果 USD/JPY 持續朝 163–164 區域靠近，日本也可能再次進行匯市干預，以支持日圓走勢。

黃金回落，市場等待非農數據提供新方向

本週黃金價格明顯回落，貴金屬受到 Warsh 偏鷹派的政策立場、美元走強、殖利率上升以及油價上漲等多重因素壓制。

如果週五公布的 非農就業數據（NFP）弱於預期，進而削弱美元與殖利率的上行動能，可能為黃金帶來反彈空間。反之，若就業數據表現強勁，近期黃金面臨的壓力可能進一步延續。

技術面值得關注的支撐位包括 4,300 美元、4,255 美元，更下方則為 4,115 美元；上方阻力則位於 4,450 美元及 4,530 美元。

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