高油價與殖利率走升考驗市場風險偏好

高油價與不斷攀升的債券殖利率，並不是推動風險資產持續走高的理想條件。隨著美伊雙方在協議上仍看不到明顯的進展跡象，布蘭特原油目前徘徊在每桶 90 美元附近。

美國總統川普表示，美國目前沒有與伊朗安排任何會談。儘管他強調華盛頓已掌握荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）的局勢，但實際航運數據則呈現出更為謹慎的情況。

市場對航運能否安全通行的信心仍然偏低，目前航運量仍明顯低於正常水平。這種持續存在的不確定性，也使原油價格持續包含一定程度的地緣政治風險溢價。

高能源成本推升殖利率，市場風險偏好面臨更大考驗

能源成本居高不下，是推動全球債券殖利率上升的明顯因素之一。通膨預期升溫，已帶動包括美國、日本、德國及法國在內的主要市場殖利率走高。

然而，殖利率上升並不只是通膨預期所造成。市場目前也要求更高的期限溢價（Term Premium），以吸收持續大量發行的政府債務，以及 AI 資本支出擴張所帶來的大規模融資需求。在供給沉重且通膨風險仍未完全消退的環境下，投資者正要求更高的報酬，才願意持有較長天期的債券。

標普 500 上週仍成功創下歷史新高，凸顯風險資產目前展現出的韌性。

不過，如果油價與債券殖利率同步持續走高，市場進一步上漲的難度將明顯增加。股市過去已展現出一定程度的韌性，能夠消化地緣政治與能源市場的雜音，但當油價升至每桶 90 美元、長天期債券殖利率創下多年高位時，市場的承受能力正開始受到考驗。

黃金面臨多空力量拉鋸

黃金目前仍處於多重因素交織的環境之中。

美元指數目前維持在100 以下，過去兩週美國經濟數據持續偏弱，加上市場降低對聯準會短期升息的預期，使美元相對疲弱，為黃金帶來一定的上行空間。

但另一方面，油價持續高企仍是黃金的重要阻力。高能源價格延續通膨疑慮，也限制市場對聯準會採取更寬鬆政策的期待。

若黃金希望在短期內真正挑戰4,500 美元關口，美元維持疲弱以及油價明顯回落可能是關鍵條件。若這兩項條件未能同時出現，金價後續的上行空間可能較難持續。

技術面關注價位：

• 支撐：4,306 美元、4,220 美元
• 阻力：4,464 美元