外交的窓口とサウジアラビアの供給増が原油の過熱感を抑制…当面は
今週の市場は、マクロ経済データよりも地政学的な動きが主導権を握っています。中東情勢やニューヨークで開催中の国連総会が市場の方向性を左右する主な要因となっており、その結果、世界の原油供給見通しは先週までよりも建設的なものとなっています。サウジアラビアからのニュースも前向きです。ドローンやミサイル攻撃で損傷を受けた東西パイプラインが復旧に近づいているほか、ペルシャ湾での船対船（STS）積み替えによる代替手段も輸出量の増加に寄与しています。
一方、国連の場外で米・イラン両国の代表団が接触したことは、2月下旬から続く紛争の緊張緩和に向け、軍事ではなく外交的な解決策が模索されるのではないかという期待をトレーダーに抱かせました。外交ルートの再開とサウジアラビアの堅調な輸出数字が組み合わさったことで、原油価格はリスク資産にとって許容可能な水準で推移しています。少なくとも現時点では。
今週、原油価格は下落しており、ブレント原油とWTI原油はともに心理的節目である100ドルを割り込み、WTIは90ドルを下回る水準で取引されています。しかし、米イラン協議が頓挫したり、湾岸地域のエネルギーインフラが再び攻撃を受けたりすれば、価格は急速に反発する可能性があります。
原油価格の下落は債券利回りの上昇圧力も幾分和らげていますが、絶対水準は依然として高いままです。先週のFRBによる利上げ以降、米国債のイールドカーブはフラット化が進み、2年債と10年債の利回り差は縮小しています。イールドカーブの継続的なフラット化は長期的な成長見通しに対する懸念を示唆するものであり、必ずしも前向きな兆候とは言えません。10年債利回りは5%を下回る水準に戻った一方、2年債利回りはFRBのタカ派的な姿勢を受けて底堅く推移しています。カーブのフラット化が続けば、高インフレと高金利環境下で成長が停滞するリスクを示す警告信号となる可能性があります。結局のところ、原油価格は短中期的には債券利回りに最も大きな影響を与える要因であり続けるでしょう。原油安が定着すれば、FRBが抱えるインフレと高利回りという頭痛の種を今後数ヶ月で軽減できるかもしれません。
外国為替市場では、ドルは利上げ後の強さを維持しており、ドル指数（DXY）は100の大台を上回り、100.5近辺で推移しています。日本円は、先週の日本銀行による7対2の賛成多数での利上げ決定後も圧力を受けています。FRBと日銀がともに25ベーシスポイントの利上げを行い、名目金利差を維持したにもかかわらず、植田総裁のメッセージにはウォーシュFRB議長のようなタカ派的な確信が欠けていたため、円は対ドルで弱含みの展開となっています。
金相場は、先週のFRBのタカ派決定を受けて下落した後、アジア市場の早朝取引で4,360ドル近辺を回復し、安定を取り戻しました。原油価格の下落とそれに伴う短期的なインフレ期待の後退が、今月の利上げ局面を乗り切る助けとなりました。また、中央銀行（特に中国）による継続的な買い支えも下値を支えています。ドル高と米国債利回りの上昇は依然として逆風であり、原油価格が急反発すればすぐに障害となるでしょう。しかし、原油価格が落ち着きを取り戻せば、4,500ドルへの道が再び開かれる可能性があります。短期的には4,310ドルと4,260ドルのサポートライン、および4,390ドルと4,510ドルのレジスタンスラインに注目です。
今週後半（木曜日）に予定されているトランプ氏と習近平氏の会談については、期待値は依然として非常に低いです。この会談は、実質的な成果よりもパフォーマンス的な側面が強いと広く見られています。市場としては、米中関係をさらに悪化させるようなトラブルや新たな火種が発生せず、会談が平穏に終わるだけで十分だと考えているようです。11月に期限を迎える既存の貿易休戦協定の延長が、最も現実的な成果となるでしょう。中国によるレアアース輸出規制や、AI開発競争に関する有意義なガイドラインの策定といったより困難な問題については、現時点では「棚上げ」される公算が高いと見られます。
今週のマクロ経済カレンダーは比較的閑散としていますが、木曜日の米新規失業保険申請件数や、FRB高官による相次ぐ発言は、年内にあと何回の利上げが行われるか、またその時期を見極める上で注目されます。火曜日にナスダックが最高値を更新したことは、テクノロジー株への根強い需要を裏付けています。市場全体としては、今後数日間も原油価格と債券利回りの動向がリスク資産に最も大きな影響を与えるでしょう。
まとめると、原油はリスク資産にとって受け入れやすい水準で取引されていますが、米イラン紛争の解決の兆しが見えない中、この快適な水準が維持できるかどうかは全く別の問題です。
（一部の画像はAI技術を使用して作成されており、参考用です。）
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