Какие заявления сделает Банк Японии?
На этой неделе в экономическом календаре много событий: накопившиеся данные по США и ряд решений центральных банков дают трейдерам много поводов для размышлений.
Начнем с данных по числу рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США (NFP), которые были опубликованы во вторник (по американскому времени). Октябрьский показатель NFP в -105 тыс. указывает на продолжающуюся слабость, однако, вероятно, эта цифра была искажена из-за приостановки работы правительства. Ноябрьский показатель NFP в 64 тыс. был немного выше ожиданий, но все еще значительно ниже того, что можно считать «нейтральным» уровнем создания рабочих мест, который составляет около 100 тыс. Вероятно, наиболее заметным событием из набора опубликованных данных по занятости стал скачок уровня безработицы до 4,6%, который не остался незамеченным более «голубиными» членами совета ФРС. В целом, данные по занятости указывают на продолжающуюся слабость рынка труда, но, вероятно, этого недостаточно, чтобы оправдать снижение ставки в январе 2026 года.
Как рынок отреагировал на данные по занятости в США? Акции демонстрировали снижение, поскольку инвесторы были несколько обеспокоены ростом уровня безработицы. Между тем доллар продемонстрировал снижение, поскольку данные по занятости сохранили ожидания дальнейшего снижения ставок. Хотя «точечные графики» заседания FOMC на прошлой неделе показали, что ФРС ожидает только одного снижения ставок в следующем году, рынки склоняются к тому, что будет два снижения ставок, и последние данные по занятости, по-видимому, соответствуют этой оценке.
Золото демонстрировало скорее постепенный рост, чем резкий скачок, поскольку ослабление доллара США облегчило путь драгоценному металлу, однако снижение спроса на безопасные активы сдерживает рост цены на золото. В связи с тем, что мирные переговоры между Россией и Украиной, по-видимому, находятся на пути к возможному урегулированию конфликта, а опасения по поводу тарифов, которые доминировали в новостях на протяжении большей части 2025 года, теперь отошли на второй план, рост цены на золото становится более сложным из-за ограниченного спроса на безопасные активы. Таким образом, на данный момент рост цены на золото в основном обусловлен процентными ставками. Уровни, на которые следует обратить внимание, включают поддержку на отметках 4280, 4246 и 4283 долларов. Для того чтобы золото могло вернуться к своим историческим максимумам, сначала необходимо преодолеть сопротивление около 4345 долларов.
Мирные переговоры между Россией и Украиной также оказывают влияние на энергетические рынки: цены на нефть торгуются на уровнях, близких к минимумам с начала года. Трейдеры, по крайней мере частично, если не полностью, учитывают в ценах вероятность возобновления поставок российской нефти на мировой рынок в случае снятия санкций. Однако соглашение еще не достигнуто, поэтому остается вероятность резкого разворота в случае провала мирных переговоров. Но, по всем оценкам, сейчас мы ближе к мирному соглашению, чем когда-либо с момента начала конфликта, о чем свидетельствует снижение цен на нефть.
В четверг будут опубликованы данные по индексу потребительских цен в США, которые будут внимательно отслеживаться, при этом ожидается, что инфляция останется на уровне около 3%. Однако любое значительное отклонение в ту или иную сторону может привести к пересмотру прогнозов по процентным ставкам на 2026 год.
В оставшуюся часть недели запланированы заседания центральных банков ЕЦБ, Банка Англии и Банка Японии. Ожидается, что ЕЦБ сохранит ставки без изменений, а Банк Англии снизит ставки на 25 базисных пунктов. Однако наиболее интересным из этих трех заседаний может оказаться заседание Банка Японии. Ожидается, что японский центральный банк повысит ставки на 25 базисных пунктов, что оправдывается инфляцией, которая более трех лет упрямо держится на уровне около 3%.
Однако насколько жесткой может быть позиция Банка Японии в отношении своих прогнозов? Учитывая, что новое японское правительство приступило к реализации плана фискального стимулирования (требующего выпуска новых облигаций для финансирования стимулирования), а доходность японских облигаций уже растет (доходность 10-летних японских государственных облигаций приближается к 2%), Банку Японии, возможно, придется соблюдать тонкий баланс между решением давних проблем инфляции и необходимостью не пугать рынок чрезмерно жесткой позицией.
Когда в конце июля 2024 года Банк Японии неожиданно повысил ставки, а затем были опубликованы слабые данные по занятости в США, произошло значительное ослабление тренда на получение дохода, что вызвало серьезную турбулентность на мировых рынках (например, индекс Nikkei упал на 12% за один день в начале августа 2024 года).
Таким образом, мы уже видели, как рынок может реагировать, когда повышение ставки Банком Японии сочетается со слабыми результатами NFP, хотя на этот раз потенциальное повышение японских процентных ставок было лучше прогнозируемо. Хотя я считаю, что на этот раз Банк Японии может выступить с более сдержанными заявлениями, доходность японских государственных облигаций будет тщательно отслеживаться после заседания Банка Японии, поскольку любые дальнейшие скачки могут вызвать тревогу в отношении рисковых активов и оказать дополнительное давление на операции кэрри-трейд. Если Япония действительно поднимет процентные ставки до 30-летнего максимума на этой неделе, реакция и терпимость рынка могут зависеть от того, сколько дальнейших повышений ставок будет сигнализировать Банк Японии. Посмотрим, что скажет Банк Японии, когда он примет решение по ставкам в эту пятницу.
