В 2023 году индекс доллара США продемонстрировал скромное снижение на 2%, не дотянув до высоких показателей предыдущего года. Во многом это объясняется агрессивной позицией Федеральной резервной системы в 2022 году, которая семь раз повышала процентные ставки с 0,5% до 4,50%. Частота и масштабы этих повышений стали проблемой для инвесторов, привыкших к длительному периоду низких процентных ставок после мирового финансового кризиса 2008 года. Кроме того, по мере выхода мира из пандемии, непредсказуемый характер восстановления экономики еще больше оправдывает постепенное замедление темпов повышения ставок ФРС в 2023 году.
С другой стороны, страны с основной валютой, за исключением Японии и Швейцарии, ужесточили свою монетарную политику в ответ на внутреннее инфляционное давление, что привело к сокращению разницы в процентных ставках по отношению к доллару США. Несмотря на эти проблемы, в 2023 году индекс доллара США снизился всего на 2%, в основном благодаря общей слабости японской иены, второго по величине компонента индекса.
Курс иены по отношению к доллару США снизился на 7% в течение 2023 года под влиянием "голубиной" позиции Банка Японии и политики регулирования кривой доходности. С тех пор как в 1990-х годах лопнул японский экономический пузырь, стимулирование экономического восстановления было постоянной проблемой для Банка Японии. "Абэномика" бывшего премьер-министра Синдзо Абэ, начатая в 2012 году, включала агрессивную монетарную политику, такую как масштабное количественное смягчение, чтобы противостоять порочному экономическому циклу, вызванному длительной дефляцией. Эта политика, включая целевой показатель инфляции в 2%, неограниченное количественное смягчение и отрицательные процентные ставки, прямо или косвенно способствовала ослаблению иены. До внедрения Абэномики иена оставалась сильной, получая выгоду от азиатской экономической концепции и чрезвычайно низкой разницы в процентных ставках с другими развитыми регионами. Однако сила иены обернулась слабостью, и обменный курс USD/JPY, который в августе 2008 года достигал максимума 110, в начале 2012 года упал до минимума 76, оказав огромное давление на японский экспорт.
В 2022 году Синдзо Абэ был трагически убит, но его "три стрелы" Абэномики были в действии уже более десяти лет. Настало время оценить их эффективность и посмотреть, смогут ли они продолжать влиять на будущую траекторию движения йены в 2024 году. Текущие данные показывают, что уровень инфляции в Японии оставался стабильно выше 3% на протяжении всего 2023 года (2,8% в ноябре, данные за декабрь ожидаются). Среднее долгосрочное значение также достигло 2,42%, что свидетельствует о достижении целевого уровня инфляции в 2%. Однако, когда в апреле 2023 года Харухико Курода занял пост нового управляющего Банка Японии, инвесторы ожидали значительных изменений в политике. В действительности, Курода не преподнес никаких серьезных сюрпризов, поскольку во второй половине года Банк Японии внес лишь две корректировки в систему управления кривой доходности, отказавшись от разговоров о неограниченных покупках японских государственных облигаций, но сохранив политику отрицательных процентных ставок. Этот шаг непосредственно подтолкнул курс USD/JPY вверх, превысив отметку 150 в октябре и ноябре.
Хотя ослабление иены выгодно для японской экономики, ориентированной на экспорт, чрезмерно низкий уровень иены также увеличивает риск кризиса суверенного долга. Исторически сложилось так, что когда обменный курс Йены был слишком низким, Банк Японии напрямую вмешивался в ситуацию на рынке. Хотя курс иены значительно вырос с минимумов середины ноября, это было вызвано скорее ожиданиями рынка относительно того, что Федеральная резервная система перейдет к снижению процентных ставок в 2024 году, чем ожиданием изменения политики Банка Японии. Так, за первую неделю нового года пара USD/JPY уже выросла почти на 3%, подчеркивая, что направление политики Банка Японии, скорее всего, будет определять курс иены в следующем году.
Помимо достигнутого целевого уровня инфляции в 2% и глобальной тенденции повышения процентных ставок в течение последних двух лет, еще одним решающим фактором, благоприятствующим отходу Банка Японии от его сверхсвободной позиции, является ожидаемый общий рост заработной платы в 2024 году, который, вероятно, превысит уровень инфляции. В начале 2023 года японские компании, во главе с такими крупными игроками, как Toyota, провели повышение заработной платы более чем на 3%. По прогнозам крупных отечественных исследовательских институтов, в 2024 году повышение заработной платы может составить 3,7%. Если это общее повышение заработной платы материализуется, оно может стать благоприятным попутным ветром для Банка Японии. Как только этот ветер начнет дуть, еще до фактического изменения денежно-кредитной политики, у иены может появиться потенциал освободиться от своего десятилетнего падения.
Заглядывая в первую половину 2024 года, стоит отметить, что Япония будет постепенно вводить новые версии своих банкнот. Я всегда любил банкноту в десять тысяч иен, и не только потому, что это самый высокий номинал японской валюты, но и из-за портрета Юкити Фукудзавы, выдающейся фигуры в Японии эпохи Мэйдзи. Фукудзава был педагогом и мыслителем, который внес значительный вклад в современную японскую экономику, став одним из первых, кто представил экономические теории в Азии. Его труды оказали глубокое влияние на интеллектуальное сообщество Японии. Если Вы получите купюру в десять тысяч иен с портретом Фукудзавы, подумайте о том, чтобы сохранить ее, и потратьте немного времени на изучение его теорий. Возможно, в будущем это принесет неожиданные открытия!
В три простых шага!
.svg){kind=small}
Заполните основную информацию
Загрузите необходимые документы
.svg){kind=small}
Откройте свой счет в MT4/MT5
.svg){kind=small}
