日本債券收益率上揚會再次撼動市場嗎？

2025年最後一個月的交易已全面啟動。儘管12月向來是股市的黃金月份，但我們仍可能目睹類似11月常見的劇烈情緒波動。原因在於本月將舉行兩場關鍵央行會議，其決策走向或將撼動全球市場。 聯準會將於12月9日至10日召開會議，市場普遍預期將降息；而日本央行（BOJ）則可能在本月稍晚（12月18日至19日）的會議中，將日本利率推向相反方向。

隨著日本通膨率持續高於2%目標（事實上已連續44個月），日本央行似乎具備了啟動升息的條件。這正是日本央行總裁植田和男本週發言中暗示的情境。結果如何？日本政府債券（JGB）殖利率持續飆升，市場預期美日利差注定會縮小。 十年期日本公債殖利率飆升至1.88%——創2008年6月以來新高，正是此現象的最佳佐證。

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日本央行過去的升息舉措曾引發市場恐慌。2024年7月底至8月初的景象仍歷歷在目——當時全球市場因日本央行收緊貨幣政策而陷入低迷（日經指數在8月5日單日暴跌12%）。若日本央行再度升息，未必意味著市場將重陷崩盤模式。 日本央行本月很可能決定維持利率不變。但若日本國債收益率持續攀升，恐對市場構成更廣泛風險，不僅可能壓縮套利交易，更將波及整體風險偏好。簡言之——美日央行政策路徑分歧曾多次撼動市場，若在聯準會降息後日本央行隨之升息，此種衝擊恐將重演。

在商品市場方面，黃金於本週初展開上漲攻勢，但未能突破4270至4280美元區間的阻力。隨著價格攀升至自十月以來未見的高位，在關鍵的美國就業與通膨數據尚未公布之際，獲利了結操作隨即展開。 黃金的看漲前景依然存在，但主要取決於美國利率能否下調。因此，ADP就業數據與核心個人消費支出價格指數將左右黃金近期走勢。若就業環境持續疲軟且通膨維持溫和，將使聯準會得以延續現行鴿派政策路線，此情境與黃金價格的上行目標高度契合。 4066美元處存在溫和支撐，更強勁的支撐位位於3990美元。黃金欲重返4300美元關口，需先突破4270-4280美元的阻力區間。

隨著美俄就烏克蘭問題的和平談判持續進行，油價能否出現決定性的上行或下行突破仍難以預料。本質上，交易員們無法確定在和平談判仍在進行卻遲遲未能取得成果的背景下，俄羅斯石油是否會重返全球市場。 這使得油價在掌握制裁動向前難以突破上行阻力——制裁是否維持或解除將取決於談判進展。儘管OPEC+決議將原油供應量維持現狀至2026年第一季，為油價提供部分支撐，但美國原油目前仍徘徊於58.50美元附近，上方59.30美元阻力位與下方57.90美元支撐位之間。

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