BOJ ne diyecek?
Ekonomik takvimde yoğun bir hafta olacak. Birikmiş ABD verileri ve bir dizi merkez bankası kararı, yatırımcılara üzerinde düşünmeleri gereken pek çok konu sunuyor.
Salı günü (ABD saatiyle) açıklanan ABD Tarım Dışı İstihdam (NFP) rakamlarıyla başlayalım. Ekim ayındaki -105 bin kişilik NFP, zayıflığın devam ettiğine işaret ediyor, ancak bu rakamın hükümetin kapanması nedeniyle çarpık olduğu düşünülüyor. Kasım ayındaki 64 bin kişilik NFP, beklentilerin biraz üzerindeydi, ancak yine de 100 bin civarında olan "nötr" istihdam yaratma seviyesinin oldukça altında kaldı. Yayınlanan istihdam rakamları arasında en dikkat çekici gelişme, işsizlik oranının %4,6'ya sıçramasıydı. Bu durum, Fed yönetim kurulunun daha güvercin kanattaki üyeleri tarafından gözden kaçmayacaktır. Sonuç olarak, istihdam rakamları işgücü piyasasındaki zayıflığın devam ettiğini gösteriyor, ancak bu durum Ocak 2026'da faiz indirimi yapılmasını gerektirecek kadar önemli değil.
Piyasa ABD istihdam verilerine nasıl tepki gösterdi? İşsizlik oranındaki artışın yatırımcıları biraz tedirgin etmesiyle hisse senetleri düşüşe geçti. Bu arada, istihdam rakamlarının faiz indirimlerine ilişkin beklentileri değiştirmediği için dolar bir adım geriledi. Geçen haftaki FOMC toplantısında açıklanan "nokta grafikleri" Fed'in gelecek yıl sadece bir faiz indirimi beklediğini gösterirken, piyasalar iki faiz indirimi olacağına yöneliyor ve son istihdam verileri bu görüşü destekliyor gibi görünüyor.
Altın, koşmak yerine yavaş yavaş yükseldi. Doların zayıflaması değerli metal için yolu kolaylaştırdı, ancak güvenli liman talebinin azalması altını geride tutuyor. Rusya-Ukrayna barış görüşmelerinin çatışmayı sona erdirecek gibi görünmesi ve 2025 yılının büyük bir bölümünde manşetleri işgal eden gümrük vergisi endişelerinin artık arka planda kalmasıyla, güvenli liman talebinin sınırlı olması nedeniyle altının kazançları daha zor elde ediliyor. Dolayısıyla, altın kazançları şu anda öncelikle faiz oranları tarafından yönlendiriliyor. İzlenmesi gereken seviyeler arasında 4280, 4246 ve 4283 dolarlık destekler bulunuyor. Altının tüm zamanların en yüksek seviyelerine geri dönmeyi düşünmesi için önce 4345 dolar civarındaki direncin aşılması gerekiyor.
Rusya-Ukrayna barış görüşmeleri de enerji piyasaları üzerinde etki yaratıyor ve ham petrol fiyatları yılın en düşük seviyelerine yakın seviyelerde işlem görüyor. Tüccarlar, yaptırımların kaldırılması halinde Rus petrol arzının daha geniş küresel pazara yeniden girebileceği olasılığını, tam olmasa da en azından kısmen fiyatlara yansıtıyor. Ancak, anlaşma henüz imzalanmadı, bu nedenle barış görüşmeleri başarısız olursa keskin bir tersine dönüş olasılığı hala var. Ancak, her açıdan bakıldığında, petrol fiyatlarındaki düşüşün de yansıttığı gibi, çatışmanın başladığı günden bu yana barış anlaşmasına hiç olmadığı kadar yaklaştık.
Perşembe günü açıklanacak olan ABD TÜFE verileri yakından takip edilecek olup, enflasyonun %3 seviyesinde kalması bekleniyor. Ancak, her iki yönde de önemli bir sapma olması durumunda, 2026 yılı faiz oranı beklentilerinde bazı yeniden fiyatlandırmalar meydana gelebilir.
ECB, BOE ve BOJ'un merkez bankası toplantıları bu haftanın geri kalanında yapılacak. ECB'nin faiz oranlarını sabit tutması beklenirken, BOE'nin faiz oranlarını 25 baz puan düşürmesi bekleniyor. Ancak üçü arasında en ilgi çekici olanı BOJ toplantısı olabilir. Japon merkez bankasının, üç yıldan fazla bir süredir %3 civarında seyreden enflasyon nedeniyle bu hafta faiz oranlarını 25 baz puan artırması bekleniyor.
Ancak BOJ, ileriye dönük yönlendirmelerinde ne kadar şahin bir tutum sergileyebilir? Yeni Japon hükümeti mali teşvik planını uygulamaya koyarken (teşvik için yeni tahvil ihracı gerekiyor) ve Japon tahvil getirileri zaten yükselişe geçerken (10 yıllık JGB getirisi %2'ye yaklaşıyor), BOJ uzun süredir devam eden enflasyon endişelerini gidermekle aşırı şahin bir tutumla piyasayı korkutmamak arasında ince bir çizgi üzerinde yürümek zorunda kalabilir.
BOJ'un 2024 yılının Temmuz ayı sonunda beklenmedik bir şekilde faizleri artırması ve ardından ABD'de zayıf istihdam verilerinin açıklanmasıyla, carry trendinde büyük bir geri dönüş yaşandı ve bu da küresel piyasalarda büyük bir türbülansa neden oldu (örneğin, Nikkei endeksi 2024 yılının Ağustos ayı başında bir günde %12 değer kaybetti).
Böylece, BOJ'un faiz artışı ile zayıf NFP sonuçlarının bir araya gelmesi durumunda piyasanın nasıl tepki verebileceğini gördük, ancak bu sefer Japon faiz oranlarındaki potansiyel artış daha iyi önceden haber verilmiş durumda. Bu sefer BOJ'dan daha ölçülü bir dil duyabileceğimizi düşünsem de, BOJ toplantısının ardından JGB getirileri yakından izlenecek, çünkü herhangi bir artış riskli varlıklar için alarm zillerini çalmaya başlayabilir ve carry trade işlemleri üzerinde daha fazla baskı oluşturabilir. Japonya bu hafta faiz oranlarını 30 yılın en yüksek seviyesine çıkarırsa, piyasanın tepkisi ve toleransı BOJ'un kaç faiz artışı daha sinyal vereceğine bağlı olabilir. Cuma günü faiz kararını açıklarken BOJ'un ne söyleyeceğini görelim.
